谁更惨？四大上市氢企深陷“亏损泥潭”！

谁能走出氢能商业化困境？答案还没有出现。

面对产业尚处于初期发展阶段的现实，叠加市场需求放缓、企业竞争加剧、产品价格持续承压等因素，氢能企业深陷亏损泥潭，甚至各家已开始不看盈利多少，只看谁“亏得更少”。

截至本月初，国内四大上市氢企已全部公告2025年度业绩表现，对于这些全部业务均为氢能的企业而言，破解盈利难题已经势在必行。

总结来看，四大上市氢企中亏损最多的当属“氢能第一股”——亿华通，亿华通自2020年上市以来连年亏损，甚至持续扩大，对于亿华通来说，一方面要保证更高的研发投入，另一方面也在不断扩张布局成立子公司，然而核心技术人员辞职、重组失败、订单承接等种种问题也在阻碍公司发展，亿华通亟需调整战略方向，破解资金周转压力。

另一值得关注的就是国富氢能，2025年度，国富氢能亏损扩大82.13%，为亏损增大最多的上市氢企。国富氢能最初切入的是氢能储运赛道，而后逐渐向上游和下游扩张，目前已经涵盖氢能全产业链装备制造，但市场需求不及需求也正在逼迫国富氢能谨慎调整业务核心，2025年度国富氢能的电解水制氢业务持续走高，在海外已签约多个项目。但仍需注意的是，在市场整体压缩成本和利润空间的背景下，国富氢能仍要小心因企业回款困难导致资产减值损失增加的风险。

亿华通

2025年度亏损6.28亿元，同比下降37.65%

2月27日，亿华通发布2025年度业绩快报公告。

报告期内，公司实现营业收入26,212.57万元，同比下降28.51%；实现归属于母公司所有者的净利润-62,829.39万元，同比下降37.65%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-68,588.04万元，同比下降26.37%。    

报告期末，公司总资产374,142.89万元，较期初下降21.71%；归属于母公司的所有者权益201,208.66万元，较期初下降21.43%。

对于影响经营业绩的主要因素，亿华通表示氢燃料电池行业尚处于商业化初期，市场竞争加剧导致产品价格持续承压，受资金周转压力的影响，公司采取审慎拓展的市场策略，导致报告期内燃料电池系统销量同比下滑，整体盈利能力受到影响。

来源：亿华通2025年度业绩快报公告

重塑能源

亏损6.03亿元，亏损收窄18.24%

3月27日，重塑能源发布2025年度业绩。报告期间，总收入约为人民币5.95亿元，同比减少约8.3%。公司拥有人应占亏损约为人民币6.03亿元，而过往期间公司拥有人应占亏损约为人民币7.37亿元，同比收窄约18.2%；基本每股亏损6.98元。

集团的收入主要来自(i)销售氢燃料电池系统及零部件；(ii)提供氢燃料电池工程开发服务；(iii)销售氢能装备及相关零部件；及(iv)其他(主要包括提供售後服务及氢能源整车销售)。收入减少主要由于(i)氢能商业化场景及基础设施建设尚处于发展阶段，市场需求不及预期；及(ii)集团部分客户需求及订单的波动，导致氢燃料电池系统及零部件同比略有下降。

国鸿氢能

营收3亿，同比减少32.22%

3月31日，国鸿氢能发布截至2025年12月31日止年度业绩，该集团取得收入2.999亿元，同比减少32.22%；毛利约为人民币2470万元，同比减少约38.4%；公司拥有人应占亏损约为人民币4.84亿元，而过往期间公司拥有人应占亏损约为人民币4.07亿元，每股基本亏损约为人民币0.94元。

报告期间，集团的收入同比减少32.2%。该减少主要由于(i)集团业务所处的氢燃料电池行业仍处于商业化早期阶段，基础设施建设不完善，及行业正经历从“政策示范驱动型”向“场景商业化驱动型”转变的适应性调整，氢燃料电池市场竞争加剧，市场售价下降导致收入减少；及(ii)公司基于内外部环境压力，主要聚焦新业务应用场景拓展。

国富氢能

净亏损3.83亿元，同比扩大82.13%

3月30日，国富氢能发布2025财年年报。公司在2025年1月1日至2025年12月31日实现营业收入3.46亿人民币元，同比下降24.47%；2025财年的毛利约为390万元，同比减少约 91.5%；净亏损3.83亿人民币元 ，亏损同比扩大82.13%。基本每股收益为-3.57，去年同期为-2.12。

报告显示，国富氢能于2025财年持续向客户提供三大类氢能设备产品，包括： (i) 车载高压供氢系统及相关产品； (ii)加氢站设备及相关产品；及(iii)水电解制氢设备及相关产品。在车载高压供氢系统、加氢站设备等传统优势领域，国富氢能继续保持行业领先地位，销售增量稳居行业前列。值得关注的是，水电解制氢业务对本集团营业收入的贡献率由2024财年的6.9%提升至2025财年的28.6%，产品结构持续优化，战略新兴业务对整体业绩的支撑作用显著增强。
国富氢能表示，2025财年的经营亏损主要受以下多重因素影响：行业整体市场需求放缓、市场竞争加剧，以及信用减值损失增加所致。随著氢能行业逐步迈向成熟发展阶段，本公司将持续推进战略调整，通过技术突破、市场拓展及成本优化等举措，逐步改善经营业绩，提升盈利能力和抗风险能力。