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8月中旬，光伏企业半年报陆续发布，其中，成绩最亮眼的是“光伏卖铲人”。在行业寒冬中，光伏设备厂商仿佛一股清流，行业一片哀嚎，他们依旧赚得盆满钵满。
近期，又有一家光伏设备厂商想要登上资本市场。6月14日，深交所官网显示，江松科技创业板 IPO 获得受理 ，这标志着江松科技朝着资本市场迈出了关键一步。江松科技计划首次公开发行股票数量不超过1986.13万股 。拟募集资金总额为10.53亿。
说起来，江松科技也是充满故事性的一家企业，当前，企业财务状况暗藏危机，而创始人左桂松和魏江兰两人的关系当前也引人关注，在江松科技招股书中，对于魏江兰没有提及，反而公司法人姓名悄悄变更了。昔日旧爱已成竞争对手，这究竟是怎么回事儿？
创业夫妻的 "权力游戏" 与技术博弈
当前，从行业竞争角度来看，光伏设备行业竞争异常激烈，江松科技在市场上存在着众多实力强劲的竞争对手。距离江松科技仅一公里，无锡江岚智能装备有限公司发展势头猛烈。
说起来，这家企业和江松科技深有羁绊。涉及江松科技创始人左桂松与魏江兰的恩怨情仇，上演着现实版的 “豪门商战”。
2007年，左桂松与魏江兰各出资25万元，在无锡创立江松科技。魏江兰不仅担任公司法人，更深度参与技术研发，带领团队攻克全自动硅片甩干机等关键设备的技术壁垒。
创业初期的江松科技，是典型的夫妻店模式。左魏夫妇，既是生活伴侣，更是事业上的 “黄金搭档”。
2020年6月的股权变更，成为这段关系的转折点。魏江兰突然将50% 股权全部转让给左桂松，并辞去法人职务。工商信息显示，此次变更未披露任何原因。
在魏江兰离开后，迅速创立无锡江岚智能装备，在国家知识产权局官网显示，魏江兰申请6项专利，其中3项直接针对TOPCon设备的传输技术。并据业内知情人透露，原江松科技两名核心技术员就职于无锡江岚智能装备。
2023年，无锡江岚推出的扩散退火设备，迅速获得光伏头部企业的订单。这种 “技术狙击”让江松科技陷入被动。
据悉，江松科技公司三大核心产品——扩散退火、PECVD和湿制程自动化设备在2024年产量遭遇毁灭性下滑，导致公司在手订单金额从2023年的51.75亿元骤降至36.13亿元，缩水幅度达30.18%。合同负债规模同样亮起红灯——2023年的21.19亿元萎缩至16.26亿元，减少近四分之一。
这期间，无锡江岚在不断发力扩大市场占有率。例如，在中节能2.5GW组件智能制造项目招标中，江岚智能作为第三中标候选人拿下了3319万元份额，而江松科技虽是第一中标候选人，中标金额仅比无锡江岚多了20万。
很显然，如今，无锡江岚已经成长为江松科技直接的竞争对手，而且实力不菲。
存货达21亿、坏账1.37亿
暗藏财务风险
对江松科技而言，外部竞争固然棘手，内部实力的强弱才是根本。如今的江松科技，正深陷内忧外患的困局。
招股书数据揭开了残酷的现状：报告期各期末，公司及下属子公司的员工数量分别为995人、1976人、887人，波动幅度惊人。仅 2024年一年，员工总数就锐减1089人，减员比例超过50%。更令人忧心的是，研发费用率从上年的5.26% 骤降至2.86%，这一数字甚至不足行业平均水平的一半 —— 核心团队缩水与研发投入滑坡的双重困境，正不断侵蚀着企业的内生动力。
江松科技在现金流方面也面临着严峻的挑战。2022-2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2260.19万元、3.93亿元和-1.18亿元，变化十分明显。同期，江松科技的资产负债率分别高达81.95%、91.59%和 82.33%，这一数据远高于行业平均水平。
2024年以来，行业竞争加剧，光伏产品市场价格下滑，下游客户新产能扩产进程有所放缓，江松科技的库存问题也不断凸显。
报告期各期末，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%。
截至2024年末，江松科技在手订单为36.13亿元，存货账面余额为22.21亿元，其中发出商品的账面余额为19.71亿元。江松科技称，2024年，由于部分下游客户存在一定的经营风险，江松科技亦对期末存货计提了跌价准备7536.21万元，金额较大。
这两年，江松科技的大客户结构发生了明显变化，呈现出向中小企业倾斜的趋势。
此前，江松科技与众多行业内的头部企业建立了长期稳定的合作关系。2022年，江松科技前五大客户均为晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等行业龙头。
到了2024年，前五大客户为隆基绿能、晶澳科技、绵阳炘皓新能源、扬州棒杰、润马光能科技（金华）有限公司。
而客户质量下滑则直接引爆回款危机，近三年，其收账款坏账准备金额也在不断增多，2024年达到1.37亿元。2024年江松科技按单项计提坏账准备的客户数量从8家猛增至14家，其中11家计提比例达到100%。比较典型的一是2024年公司对绵阳炘皓新能源单家客户计提坏账准备2591.25万元，计提比例达50%。二是江松科技对扬州棒杰新能源应收账款计提比例高达80%，涉及金额3801.64万元。最终，双方因买卖合同纠纷对簿公堂，扬州棒杰拖欠到货款、验收款及质保款合计达5540.1万元。
江松科技在业务开展过程中，也陷入了多起合同纠纷之中，合计诉讼金额高达7887.9万元左右。
光伏企业IPO频频失利
造血能力至关重要
前段时间，江松科技董事长左桂松在接受采访时表示看好设备订单的需求前景。“市场竞争越激烈，大家对新技术、新设备就越渴望。”左桂松说：一方面，TOPCon技术工艺不断更新换代，从而给光伏设备厂商带来新订单；另一方面，HJT、XBC等技术快速发展，未来有望带来新一轮技术大变革，催生大量新设备需求。
虽然左桂松信心满满，但当前光伏市场仍处于低迷状态，企业还是不能掉以轻心。如今，不少光伏企业都遇见了缺钱的坎，想通过融资来“补血”，不过现实总是事与愿违。当前，IPO收紧，真正能够上市的光伏企业依旧是凤毛麟角。
在2024年，沪深两市共计23家光伏公司公布了IPO项目进展，其中15家光伏公司终止IPO，撤单量超过在审量。据世纪新能源网团队了解，2024年以来，光伏新上市企业数量寥寥，仅有3家公司成功上市。2025年至今，据不完全统计，已有23家光伏企业在IPO战场“辗转腾挪”，成功上市的企业仅有5家。
从整个光伏行业看，企业上市的门槛正持续抬高。
2024年4月，资本市场新 “国九条” 及配套制度落地，“严把上市准入关” 的基调明确。沪深交易所紧随其后修订《股票上市规则》等文件，不仅各板块财务门槛显著提高，对企业的板块定位要求也更清晰。这意味着光伏企业要想叩开资本市场大门，不仅得在营收、净利润、资产负债率等硬指标上过关，信息披露的真实完整度更是容不得半点瑕疵，任何疏漏都可能成为上市路上的 “拦路虎”。偏偏江松科技此刻财务与经营状况都不乐观。在光伏市场深度调整的周期里，行业下行压力还在不断向企业经营端传导，此时冲刺IPO，无疑是选择了一条荆棘密布的险路。
对江松科技而言，竞争对手的 “技术狙击” 与行业寒冬的双重夹击，已是难闯的关卡。而IPO这味“解药”能否生效，仍是未知数。
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