最高预亏6.5亿！美锦能源：焦化承压，氢能难造血

近日，美锦能源发布2026年上半年业绩预告。

预计2026年上半年归母净利润亏损4.5亿元至6.5亿元，上年同期亏损6.74亿元；扣非净利润亏损4.8亿元至6.8亿元，上年同期亏损6.79亿元。对比 2025 年同期 6.74 亿亏损，亏损规模明显收窄；扣非净利润同样同步减亏，每股亏损上限也从去年 0.15 元收窄至区间下限 0.1 元。

公告给出的亏损原因是：焦炭业务受上游煤炭供给波动、下游钢铁需求疲软双重挤压，上下游价差持续压缩，主业盈利空间被持续摊薄。同时公告明确，本次测算数据尚未经过会计师预审计，最终业绩以正式半年报为准，也提示投资者留意周期行业业绩波动风险。

据公开资料显示，美锦能源成立于1997年，由山西“焦炭大王”姚巨货创立。2006年，成立不到10年的美锦能源便借壳上市进入了资本市场，并迅速成为成为全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一。

其主要核心业务分为两部分。

焦化业务：全国最大的独立商品焦和炼焦煤生产商之一，拥有4座煤矿，核准煤炭产能630万吨/年，焦化产能1095万吨/年（在产895万吨/年）。主要生产一级冶金焦，客户涵盖华北、东北、华东等地大型钢铁企业。

氢能业务：涵盖制氢、储运、加注、应用等环节，通过控股飞驰汽车、参股国鸿氢能、鸿基创能等企业，形成“制氢-电堆-整车”一体化布局。

但美锦的两个核心业务都表现不佳。

近两年整个焦化行业都处于下行周期，上游焦煤供给不稳、成本居高不下，地产、基建需求走弱拖累钢厂开工，省内多家焦化企业毛利率持续走低，普遍陷入增产不增收的困境。2025 年美锦焦炭产量同比接近两成增长，产能释放却没能转化利润，直接延续亏损态势。

氢能这条转型第二曲线，短期依旧没能形成稳定造血能力。2025 年氢能板块营收仅占公司总营收 2.27%，业务毛利率为负，加氢站、整车制造持续产生折旧与运营成本，长期消耗焦化主业现金流。为缓解资金压力，公司此前还叫停2.5亿的“氢燃料电池动力系统及氢燃料商用车零部件生产项目”，1.79亿资金全部回笼。

氢能产业是一个高投入、长周期的领域，短期内难以实现规模化盈利。2024年，美锦能源的氢能业务实现营收7.92亿元，仅占总收入的4.16%，2025年营收为4.09亿元，占公司总营收的2.27%。氢能业务营收同比下滑约48.42%。这与公司煤焦化业务相比，规模几乎可以忽略不计。

目前美锦能源在氢能业务方面转而采用“平台化、集成式”轻资产运营模式，降低资本开支、分散技术风险。业务重心也从商用车整车制造转向氢储能、分布式发电、无人机及船用氢动力系统等新兴领域，以避开商用车领域的内卷，寻找氢能多元化的盈利点。

此外，美锦能源官方多次声明“坚持战略定力不动摇”，其态度是顺应市场变化，在行业低谷期和自身财务承压期进行理性调整，通过优化资源配置、降本增效，为氢能业务的长期发展保留实力。美锦辟谣：拓展氢能多元化应用，包括氢储能、无人机等

整体而言，美锦能源上半年亏损持续收窄，焦化主业显现边际改善。但双重业务的挑战依旧突出：焦化行业身处下行周期，盈利空间持续承压；氢能业务营收规模收缩、尚未实现造血，公司随之调整发展策略，以轻资产模式规避商用车内卷，寻找新的应用突破口。传统主业决定当下生存，氢能转型布局关乎长期利益，美锦能源能否走出 “主业承压、新业务持续投入” 的困境，后续周期回暖节奏与氢能商业化落地进度将成为关键观察指标。