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6月29日，明牌珠宝公告称，为满足子公司浙江日月光能科技有限公司（简称“日月光能”）业务开展及经营需要，切实改善财务结构、增强抗风险能力，保障其稳健运营与持续发展，公司决定对日月光能增资2亿元。增资完成后，日月光能的注册资本将由8亿元增至10亿元。
表面看，这是一笔常规的子公司增资。但结合明牌珠宝当下的财务状况以及日月光能的经营状况来考量，这笔2亿元的“输血”显得颇为蹊跷，而且就在5月13日，明牌珠宝还在业绩说明会上就跨界光伏决策失误向投资者公开道歉，并明确宣告“将重新聚焦黄金珠宝主业”。仅仅过去了一个多月，回归主业的宣言还言犹在耳，为何转身就给光伏子公司“砸”进2个亿？
01
净利润下滑2099.76%，2亿增资哪里来？
明牌珠宝成立于2002年，核心业务为黄金珠宝。2011年4月上市，2023年高调宣布投资约100亿元建设“日月光伏电池片超级工厂”项目，跨界进入光伏行业。
然而此次跨界光伏的结果却是灾难性的。
2025年年报显示，明牌珠宝全年实现营业收入32.8亿元，同比下降16.62%；归母净利润亏损3.6亿元，同比大幅下降2099.76%。其中，光伏业务板块2025年毛利率暴跌至-134.54%，全年仅实现营业收入1.6亿元，同比锐减74.29%。公司还对光伏电池片项目相关的长期资产计提了1.67亿元的固定资产减值损失。
进入2026年，受光伏业务拖累，明牌珠宝的业务情况并未好转，资金面更为紧张。据公司一季报显示，截至2026年3月31日，公司资产负债率高达93.77%。其经营性现金流延续净流出态势，金额达6480.41万元。公司短期借款规模也不断攀升，2025年末短期借款为8.5亿元，而2026年一季度飙升至13.24亿元。其控股股东日月集团向公司提供了资金支持，根据此前公告，大股东拟提供不超过10亿元的资金拆借，2025年已实际拆借7.95亿元。
在如此严峻的财务状况下，这2亿元的增资款从何而来？
答案指向了明牌珠宝的另一家子公司——浙江明牌卡利罗饰品有限公司（简称“卡利罗”）。
2026年4月10日，明牌珠宝公告称，拟将全资子公司浙江明牌卡利罗饰品有限公司100%股权转让给绍兴市逸鸣企业管理有限公司，预计股权转让价格刚好为在2亿元至3亿元之间。
公开资料显示，卡利罗公司已成立14年，主营业务为黄金饰品的设计、生产、加工和销售。
值得注意的是，卡利罗不仅成立时间久，还是一家盈利的公司。转让公告显示，卡利罗2024年及2025年前三季度分别实现营收1.13亿元及1.22亿元，净利润分别为6508.86万元及3919.81万元。
明牌珠宝此番卖掉盈利的“黄金”、去救亏损的“光伏”，实在让人看不懂。
02
保住日月光能，是为了保住58亿大单？
2024年3月，日月光能与天合光能签订《电池采购框架合同》。根据合同，天合光能预计在2024年至2026年向日月光能合计采购约13亿片210系列Topcon双面太阳能电池片，合同销售总额约58亿元。
市场有猜测认为，明牌珠宝此次咬牙“输血”日月光能正是为了保住这笔58亿的光伏大单。
但这一猜测却经不起推敲。
首先，如今的光伏组件市场，“卖即是亏”。在此背景下，一方面，光伏组件企业开始调整业务结构，储能、光储系统解决方案等新业务占比大幅提升；另一方面，相比曾经一味追求的出货量，组件龙头企业开始更注重组件的安全、质量和场景化。
其次，国家能源局最新数据显示，5月光伏新增装机8.68GW，同比暴跌90.66%，这意味着组件市场的大幅萎缩。
最后，日月光能的经营状况也让人堪忧。日月光能2024年亏损2.74亿元，2025年光伏业务毛利率跌至-134.54%，不仅导致母公司巨亏，因财务状况持续恶化，2026年以来，日月光能诉讼缠身，涉及多起合同纠纷、买卖合同纠纷、建设工程施工合同纠纷等案件。
最重要的一点是，在2025年度业绩说明会上明牌珠宝答复投资者称，日月光能目前在职人员仅62人。对于一个注册资本10亿元、规划产能10GW的电池片制造企业而言，62人的团队意味着什么，不言自明。日月光能的生产线是否还在正常开工，都令人怀疑。
如此综合来看，日月光能与天合光能这份2年前签订的58亿电池片合同能否继续足额执行，明显存在巨大变数。
03
结 语
卖掉盈利的卡利罗、输血亏损的日月光能，这一操作究竟是明牌珠宝的管理层心存侥幸，认为光伏行业即将见底，58亿大单仍有兑现可能？还是这2亿元增资另有隐情，是为了维持银行信贷关系、避免光伏项目违约引发连锁反应？
无论如何，对于明牌珠宝的投资者而言，一个值得警惕的信号已经发出：一家主营业务承压、跨界投资巨亏、资产负债率高达93.77%的公司，正在用卖掉盈利资产的钱，去填一个看不见底的黑洞。
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