关于《光伏发电全额保障性收购》政策的点评

今天媒体报道发改委、能源局关于《光伏发电全额保障性收购》政策，对此政策关注的投资者较多。我们点评如下：

（1）16年3月末，发改委印发《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》，明确规定了全额保障性收购和电力交易电量两部分，因此，今天的政策是过往政策的延续和发展。

（2）今天政策的主要亮点在于：明确了各地的发电小时数。从新疆、甘肃、青海、宁夏等严重限电地区的保障性收购小时数而言，上述数值约对应90%的满发率。

（3）政策的执行效果可能会比较差，原因包括：a）本政策是发改委、能源局出的，而电网不受其直接领导，b）电网是能力不行而非态度不行，当一个地区“新能源装机/所有装机”比例超过30%，限电是一个必然现象，政策无法改变这种情况。

（4）从远期来看，一旦特高压大规模投产且跨区域电力交易大规模开展，本政策方能对限电改善发挥一定作用，但对于存量电站而言，电力交易电量部分的交易价格将远低于目前水平，因此对于存量电站的IRR无论是限电还是电力交易，都是受损的。

（5）维持我们在上周《SNEC后时代的光伏行业景气》中的观点，限电+补贴拖延双重打击下现金流持续失血超过1年导致的金融机构谨慎及相关极端风险是需要在未来警惕的。