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能源局公布了2014年光伏发电并网情况统计表：从能源局统计数据来看，全年新增并网装机10.3GW，从电网部门报送数据来看，全年新增并网装机9.46GW（其中分布式3.17GW）详细统计结果见附录。
点评：
1）2014年新增并网总量略低预期，2015年新增装机增速有望超50%。
从能源局统计结果来看，2014年新增并网装机10.30GW；从电网统计结果来看，2014年新增并网装机9.5GW，差别不大，基本可以确定2014年新增并网装机量在10GW左右，未达到2014年初制定的14GW装机目标，主要原因在于：（1）分布式光伏装机目标过高的同时相关政策存在不合理性，9月进行政策调整，但仍存在融资、商业模式形成等方面的困难，分布式光伏装机低于预期；（2）地面电站路条发放较晚，并着力整顿路条倒买倒卖现象，地面电站建设并网滞后严重。
2014年解决了分布式光伏政策不合理以及地面电站路条整顿问题，我们认为分布式光伏商业模式逐步形成将带来行业的建设加速，地面电站商业模式相对成熟，去年遗留的路条以及今年新增量将促使15年光伏建设装机的快速增长，参考2015年15GW的装机目标，我们认为2015年光伏建设装机增速有望超过50%。
2）分布式光伏14年Q4建设明显加速，15年同比增速有望超200%。
从统计数据可以看出，虽然2014年分布式新增并网装机仅3.17GW（规划目标完成比率40%），第四季度分布式新增并网装机达1.83GW，超过前三季度总量，表明在9月分布式光伏调整政策落地后，分布式建设速度明显加快，其盈利模式逐步成熟。2015年起多家银行对电站融资进一步放开，分布式光伏进入发展的“第二阶段”，即融资放开阶段，行业整体ROE将出现明显提升。考虑到2014年近5GW的未完成项目规模及2015年7GW的新增规划目标，我们预计分布式光伏建设增速有望超200%。
3）多省分布式目标完成率低于50%，地方政府有望进一步加大政策力度
从分省统计数据来看，地面电站完成比例普遍较高，部分省份（内蒙、江苏、河北等）都大幅超额完成规模目标。分布式光伏装机目标完成比率有近一半省份低于30%，完成比例超过80%的仅有江苏省，考虑到15年上半年配额制有望出台，在配额目标消纳量下，山东、浙江、上海等分布式规划目标大省存在较大的缺口，从政府的角度来看，由于当地经济发达，土地资源相对稀缺，分布式光伏将成为最优选择，地方政府具备动力进一步加大分布式光伏政策力度，加快行业建设进度。
投资建议：
2014年新增并网规模仅10GW左右，略低于市场预期，但是我们认为经过一系列的政策调整，随着政策逐步落实，行业将重回高增长，总体增速有望超50%（其中分布式光伏增速将超200%，行业进入爆发式增长阶段）。我们坚持看好一季度光伏板块行情，行业处于政策面和基本面共振的时间点：政策层面有配额制、装机规划出台等一系列利好，实业层面由于去年路条遗留以及分布式光伏建设加速，年后有望出现“淡季不淡”行情。我们继续推荐具备跨区域拓展能力的分布式光伏龙头：林洋电子、精工钢构；强烈建议关注：阳光电源、江苏旷达、爱康科技等。
附录：
|
能源局统计口径 |
电网统计口径 |
|||||||||||
|
2014年新增装机（万千瓦） |
规划新增装机（万千瓦） |
完成比例 |
2014年新增装机（万千瓦） |
规划装机目标（万千瓦） |
总量完成比例 |
地面电站新增装机（万千瓦） |
规划地面电站装机（万千瓦） |
地面电站完成比例 |
分布式新增装机（万千瓦） |
规划分布式装机（万千瓦） |
分布式完成比例 |
|
|
甘肃 |
84 |
55 |
153% |
87 |
55 |
159% |
87 |
50 |
174% |
1 |
5 |
12% |
|
青海 |
103 |
55 |
188% |
63 |
55 |
115% |
63 |
50 |
126% |
0 |
5 |
4% |
|
新疆 |
116 |
65 |
178% |
49 |
65 |
75% |
49 |
60 |
82% |
0 |
5 |
0% |
|
宁夏 |
54 |
50 |
107% |
19 |
50 |
37% |
18 |
40 |
46% |
0 |
10 |
4% |
|
内蒙古 |
147 |
55 |
268% |
162 |
55 |
295% |
162 |
50 |
324% |
0 |
5 |
0% |
|
江苏 |
126 |
120 |
105% |
152 |
120 |
126% |
67 |
20 |
335% |
85 |
100 |
85% |
|
河北 |
89 |
100 |
89% |
98 |
100 |
98% |
91 |
40 |
229% |
6 |
60 |
10% |
|
山西 |
13 |
45 |
30% |
41 |
45 |
91% |
40 |
35 |
114% |
1 |
10 |
9% |
|
陕西 |
45 |
50 |
90% |
26 |
50 |
52% |
25 |
40 |
62% |
1 |
10 |
12% |
|
云南 |
12 |
11 |
107% |
17 |
11 |
156% |
17 |
10 |
171% |
0 |
1 |
10% |
|
山东 |
25 |
120 |
21% |
28 |
120 |
23% |
10 |
20 |
52% |
18 |
100 |
18% |
|
西藏 |
0 |
6 |
0% |
2 |
6 |
33% |
2 |
5 |
40% |
0 |
1 |
0% |
|
海南 |
3 |
11 |
28% |
10 |
11 |
91% |
6 |
9 |
69% |
4 |
2 |
190% |
|
辽宁 |
0 |
25 |
1% |
5 |
25 |
19% |
1 |
5 |
14% |
4 |
20 |
20% |
|
四川 |
15 |
10 |
150% |
2 |
10 |
24% |
2 |
8 |
21% |
1 |
2 |
35% |
|
江西 |
38 |
38 |
100% |
17 |
38 |
46% |
2 |
8 |
30% |
20 |
30 |
66% |
|
上海 |
0 |
20 |
45% |
7 |
20 |
36% |
0 |
0 |
0% |
7 |
20 |
36% |
|
吉林 |
5 |
15 |
33% |
5 |
15 |
34% |
5 |
5 |
100% |
0 |
10 |
1% |
|
黑龙江 |
1 |
10 |
11% |
0 |
10 |
1% |
0 |
5 |
0% |
0 |
5 |
2% |
|
河南 |
39 |
75 |
51% |
26 |
75 |
35% |
11 |
20 |
53% |
16 |
55 |
29% |
|
安徽 |
35 |
55 |
64% |
40 |
55 |
73% |
21 |
25 |
82% |
20 |
30 |
66% |
|
浙江 |
38 |
120 |
32% |
42 |
120 |
35% |
18 |
20 |
90% |
59 |
100 |
59% |
|
湖南 |
5 |
25 |
20% |
9 |
25 |
35% |
0 |
5 |
0% |
9 |
20 |
45% |
|
广东 |
21 |
100 |
21% |
20 |
100 |
20% |
5 |
10 |
50% |
44 |
90 |
49% |
|
湖北 |
14 |
40 |
35% |
4 |
40 |
10% |
3 |
20 |
17% |
1 |
20 |
4% |
|
北京 |
5 |
30 |
18% |
3 |
30 |
11% |
0 |
10 |
0% |
3 |
20 |
17% |
|
广西 |
0 |
15 |
1% |
0 |
15 |
3% |
4 |
5 |
82% |
5 |
10 |
45% |
|
福建 |
4 |
35 |
13% |
6 |
35 |
16% |
3 |
5 |
52% |
8 |
30 |
28% |
|
天津 |
5 |
22 |
24% |
6 |
22 |
26% |
1 |
2 |
25% |
5 |
20 |
26% |
|
重庆 |
0 |
1 |
0% |
0 |
1 |
0% |
0 |
0 |
0% |
0 |
1 |
0% |
|
贵州 |
3 |
6 |
50% |
0 |
6 |
0% |
0 |
3 |
0% |
0 |
3 |
0% |
|
全国 |
1031 |
1405 |
73% |
947 |
1405 |
67% |
629 |
605 |
104% |
318 |
800 |
40% |
0 条