尚德违约或加剧民营低评级债券风险

近期，关于“尚德电力控股有限公司未能如期兑付5.41亿美元可转债”一事，引起业界广泛关注。分析人士指出，尚德已然成为中国首家出现公司债务违约的企业，鉴于光伏行业仍为信用风险重灾区，尚德的示范效应或将加剧投资者对光伏发债企业和民营低评级债的担忧。

中国最大的光伏企业之一、在美国纽交所上市的尚德电力近日宣布，公司已经收到3%可转债托管人的通知，即2013年3月15日到期的可转债，仍有5.41亿美元的未支付金额已经违约并要求尽快付款。

虽然尚德电力方面宣称，已与拥有可转换债券超过60%的持有人签订了债务延期协议，同意将其偿还日期从3月15日推迟至5月15日。但事实上，根据该债券的招股说明书，延期兑付需经过100%债券持有人的同意。

业内人士普遍认为，尚德目前唯一的活路就是靠地方政府出手相救。2012年底，无锡国资企业无锡国联进入尚德接管了其最为核心和现代化的P4工厂。然而，对于无锡国联和无锡市政府将以何种形式救助尚德，至今仍未有定论。

国泰君安债券分析师吕春杰认为，“尚德违约事件或加剧市场对其他光伏行业债券的担忧。如果无锡政府此次不救助，更打破了之前政府救助的惯例，或影响其他政府的行为决策，也更增加了市场民营低评级债的风险。”

近年，光伏行业发债企业不少，即便是超日事件爆发后，也仍有光伏行业信用债在发行，例如“13晶科债”。虽然晶科发行新债后，旧债的风险暂时解除，但这种不断滚动发债的方式也为债市长期埋下了地雷。

目前，五大国有商业银行均对光伏企业采取停贷、观望态度，贷款到期收回不予续贷。

进入3月后，信用债迎来大额供给，需求和供给的失衡也将迫使信用债收益率进一步向上调整。展望后市，虽然现阶段经济总量有所企稳，但行业景气情况差异依然较大，一些行业或个别企业资质还在恶化，可能会在多个融资渠道出现信用风险，而其背后反映的核心问题还是当前部分企业资质仍在不断恶化的事实。

具体到投资策略上，短期内基本面弱复苏将为多数企业带来一定程度偿债能力的改善，可后续动能仍有减弱的危险，建议投资者逐步关注较高等级的品种。