阳光电源：光伏逆变器行业龙头期待“剩者为王”

在创业板上市刚满一年的阳光电源（300274.SZ）自挂牌以来股价不断下探，累计跌幅超过50%。其中最近一次暴跌出现在10月31日，当日跌幅7.06%。11月2日，公司股价报收8.16元。

“10月31日的大跌应该和近期基本面没有什么关系，而且从目前的情况看，光伏逆变器行业情况将会逐渐转好，公司终将受益。”一位不愿透露姓名的私募基金经理对第一财经日报《财商》记者表示，阳光电源将得益于今年的逆变器行业洗牌。

“现在已经是大多数行业内的中小公司亏钱了，价格接近行业成本，而且这个价格已经低于国外厂商的成本，今年是逆变器行业洗牌的一年，所以今年不管公司亏得多惨，只要能够最后生存下来，对于未来就没有太大影响。今年上半年公司就自己降价了，逆变器不是很大的行业，一两年就能完成行业的洗牌。”

该基金经理认为，主营逆变器的阳光电源和其他主营多晶硅的光伏企业不同，在国家规定电价的前提下，多晶硅价格下降幅度越大，下游电厂的成本就越低，电站收益提高了，作为电站配套设施的逆变器将获得行业利好。

半年报显示，公司太阳能光伏逆变器收入3.24亿元，占公司营业总收入的89.5%，毛利率40.4%，同比下滑8.66个百分点。

一位不愿透露姓名的行业分析师认为，逆变器和其他光伏产业链的产品不一样，主要依赖国内市场，由于行业竞争非常激烈，今年以来产品价格和毛利率都有明显下降，上市公司业绩下滑也较为明显，短期没有业绩拐点出现的可能。

三季报显示，公司营业总收入5.91亿元，同比增长5.51%；归属上市公司股东的净利润为0.62亿元，同比下滑44.2%。但值得注意的是，计入当期业绩的非经常性损益金额为0.41亿元，其中0.15亿元为政府补助，其余为募集资金利息收入。

受欧盟“双反”等一系列原因影响，国内太阳能光伏产业出现严重的产能过剩。为此“十二五”规划将装机量目标提高，业内士人认为，截至2015年的实际操作目标应为40GW左右，平均每年10GW左右的装机量有望给行业带来较大的市场空间。

“公司产能放量在今年已经很明显，只是由于毛利率下滑所以业绩才没有提上去，等到行业洗牌结束，明年公司业绩或有大增长。”上述私募基金经理认为，经历价格战洗牌后的逆变器行业毛利率应该保持在30%左右，按照公司目前产品占据行业30%左右的市场份额计算，洗牌后的业绩可期。

在行业洗牌的过程中，阳光电源也面临经营上的诸多问题。三季报显示，公司短期借款较年初增长2940.00%，主要原因是随着公司规模扩大，流动资金需求大幅增加；同时，公司前三季度费用率也高达25.23%。

与此同时，公司经营性现金流状况也并不乐观，第三季度经营性现金流净额为-2.23亿元，同比减少167.14%。

上述不愿透露姓名的行业分析师认为：“尽管三季度的现金流并不乐观，但公司资金优势仍然明显，期末现金及现金等价物余额11.58亿元，将使得公司具备在价格战中取胜的资本以及维持领先对手的持续研发优势。”

目前，公司动态市盈率为21.4倍。根据目前公司的经营情况和行业水平，上述私募基金经理认为，公司2013年的合理估值在20倍PE左右。制图/蒋皓明

风险提示

小非解禁（11月2日合计6048万股解禁，占总股本18.75%）；光伏逆变器行业竞争激烈，行业盈利能力短期内将维持较低水平。

有财学习一下

光伏逆变器

是将太阳能电池组件产生的直流电转成可利用的交流电的光伏器件，又称电源调整器，根据逆变器在光伏发电系统中的用途可分为独立型电源用和并网用两种。在光伏发电系统中，逆变器效率的高低是决定太阳能电池容量和蓄电池容量大小的重要因素。