国泰君安:光伏产业能否复苏看明年下半年

　　国泰君安分析师皮家银8日下午做客《交易实况》，为大家解读新能源和电力设备行业投资机会，皮家银认为光伏产业能否复苏还要明年下半年的情况。

主持人：那我们再来看根据中电联的数据，在电源投资方面1-10月份的水电、核电和风电等清洁能源的投资占比是65%，这充分显示出我国正在积极的调整能源结构，想问为什么光伏投资今年比较少？您认为这个光伏行业的回暖期会在什么时候再度出现？

皮家银：其实我们国内的光伏需求一直都是比较小的，我们主要的研究领域是集中在观测海外的光伏需求，因为国内的光伏产品98%都是出口到海外的，国内只占2%的需求。从目前跟踪的情况来看，如果想要判断光伏是否回暖，就得跟踪欧洲的经济情况。现在欧洲经济比较不景气，欧元区岌岌可危，明年上半年在欧洲是属于寒冷季节，是安装的淡季，从这种情况来看，明年上半年光伏回暖短期无望，最早也得等到下半年。

为什么要等到下半年呢？一方面，通过半年的时间欧洲的情况得到缓解，比如说欧元危机得了缓解；另外一方面，下半年一般是安装高峰期。结合这两个观点，我们建议大家可以关注明年下半年整个光伏市场会不会有复苏。从目前来看，我们觉得还是持谨慎态度，因为国内产能的扩张情况远远超出预期。

主持人：美国最近对于中国光伏产业的双反调查，多大程度上能够影响产业的发展？

皮家银：其实从过往的历史研究看，美国在国内的光伏要求不大，也就是说，它的双反调查对我们影响不大。但是我们国家面临的情况是，欧洲市场已经占据得非常多了，要拓展未来的新市场，包括美国、日本，那么美国在这个时候做出了双反调查，其实对国内光伏企业未来的市场增长情况蒙上了一层阴影。从目前情况来看，美国也要发展自己的企业，他提出双反调查其实是有政治目的，想给国内企业留下一些生存空间。

主持人：我们来关注一家光伏设备的生产企业，生产光伏逆变器的阳光电源，目前公司市场占比超过了40%，如何来看待这个公司未来的发展前景？我们知道行业门槛其实并不是很高，那阳光电源有什么样的核心竞争力？

皮家银：近期市场对阳光电源这家公司也特别关注，因为第一是次新股，第二又是光伏设备里面唯一的一家做光伏逆变器的公司，所以市场也是非常追捧。其实我们想给投资者降一降温，研究一下这家公司的财务报表，就可以看得很清楚，这家公司收入和毛利其实都存在着快速。从收入来看，2009年、2010年的收入增长都维持在100%左右的高复合增长，而今年收入增长估计不到20%。从毛利率来看，过去的毛利率都是在50%以上，而今年二季度就已经降到了46%，三季度就已经降到了44%。在未来整个行业竞争加剧，在这种情况下，公司的市场份额下降，毛利率进一步下滑，整个盈利水平达不到市场预期也是有可能的，所以需要给大家降一降温。

主持人：我们来关注另外一家公司，中环股份。它在10月12日公告说成功研发了适用于太阳能单晶的新型(直拉曲溶法)单晶硅片，采用了(CFG)及硅片，将使太阳能的电池转换率这个效率提高24%-16%，转换率效率的衰减几乎降到了零，那么同时可以采用相对等级比较低的多晶原料，规模制造的成本将大幅的下降，那么如何来看待这样一项成果对于公司业绩未来产生的影响？

皮家银：其实通过公告来看，这项技术还是比较有吸引力的，但是一项新技术的应用过程比较复杂，它得先试生产，然后小批量生产，最后才能达到工业生产里面的大规模生产。尽管中环股份公司对这项新技术已经申请了专利，但很难确认技术的成熟度，所以建议大家谨慎看待公告带来的股价反映。

而对于中环股份今年以来比较大的调整会不会带来后期机会，我们认为，它的调整主要是因为整个光伏板块今年都受到海外不景气的影响而大幅调整，整个光伏涨得快在今年40-60%的调整是合理的，也就是说，在明年上半年之前，整个光伏板块都没有特别好的机会，还是得观测明年下半年的机会，中环股份也是一样。