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10月最后一周，储能上市公司三季报密集落地，行业分化的底色被照得格外清晰。其中最受关注的样本，莫过于美的集团旗下的两张“储能牌” —— 科陆电子与合康新能。
一家营收同比翻倍，亏损却同步扩大数倍；一家营收与利润双双下滑，由盈转亏。就在三季报发布两天后，美的集团抛出20亿元永续债权融资方案，为科陆电子再次输血。
从市场津津乐道的美的500亿新能源目标，到如今两家上市平台集体陷入亏损，不到一年时间，行业周期的转向与跨界玩家的战略阵痛，同时落在了这对 “兄弟公司” 身上。
这不是某一家企业的经营问题，而是2026年储能行业结构性矛盾的集中投射。
美的系储能企业的“同亏不同因”
先看科陆电子。三季报数据清晰：Q3单季营收22.69亿元，同比大增124.11%；归母净利润-1.84亿元，同比下滑539.53%；前三季度营收44.53亿元，同比增长24.20%；净利润累计亏损4.03亿元，亏损幅度同比扩大273.65%。
营收翻倍、亏损同步放大，核心是多重负面因素的叠加共振。收入端增长确定性很强，前期签约的大储、工商储项目三季度集中交付，叠加宜春基地产能爬坡释放，规模扩张是既定结果。利润端的崩塌，则来自三层压力的共同作用。
第一层也是最核心的，是售价锁定与成本上行的“剪刀差”。财报明确提及，报告期储能订单交付推高营收，但电芯等原材料价格上行，营业成本增幅高于营收增幅。磷酸铁锂电芯自2025年下半年进入上行通道，2026年三季度累计涨幅显著，叠加2%电池消费税落地，BOM成本刚性抬升。而三季度交付的订单，多签订于上半年甚至2025年，价格早已锁定，成本上涨无法传导，直接侵蚀毛利，公司综合毛利率同比明显下滑。
第二层是财务与资产端的额外损耗。美元、埃及镑等外币汇率下跌形成汇兑损失，推高财务费用；参股企业车电网进入破产清算，股权计提大额减值，光明智慧能源产业园待交割资产也计提减值准备，合计形成较大资产减值损失，进一步拖累利润。
第三层则是规模扩张带来的费用刚性。产能投放、海外团队搭建、研发投入多线推进，管理费用、财务费用等随营收同步上涨。再加上国内大储招标仍以低价竞争为主，科陆作为二线集成商对央国企客户议价权有限，成本压力很难向下游转移，最终形成了“交付规模越大，亏损兑现越彻底”的尴尬局面。
另一边的合康新能，亏损逻辑截然不同。 其Q3单季营收14.03亿元，同比下降16.74%；归母净利润亏损0.54亿元，同比下滑超2000%；前三季度累计营收48.17亿元，同比下降22.08%，累计亏损达到1.19亿元。
合康的基本盘是光伏 EPC、高压变频器与户储业务，2025年曾踩中海外户储风口实现阶段性盈利。但值得注意的是，其户储业务在公司整体营收中占比始终偏小，尚未形成规模化的利润贡献，本来就撑不起业绩基本盘，再叠加光伏业务受政策调整影响下滑幅度较大，传统高压变频器业务也没能起到托底作用，几重压力集中兑现，最终演变成营收、利润双双失守的局面。
两家平台同步亏损，但美的的输血节奏并未放缓。本次给科陆的20亿元永续债权融资，由美的一次性足额认购，本质是低成本长周期的资金托底。此前，美的已为科陆规划25亿元定向募资支撑储能主业扩张；合康新能16.52亿元的定增方案也仍在深交所审核中。
但现实的问题是，输血不可能无限持续。如果行业盈利环境持续承压，规模扩张越快，亏损缺口越大，500亿的营收目标反而可能成为盈利包袱。
储能三季报全景：盈利分化持续拉大
美的系的亏损并非个例。梳理已披露三季报的储能企业可以看到，行业盈利分层已经极其鲜明，不同环节、梯队、赛道的企业处境天差地别。
上游资源与电芯端是本轮周期的受益者。锂价反弹叠加电芯供需紧平衡，赣锋锂业前三季度归母净利润同比大幅增长，盈利弹性充分释放；鹏辉能源、亿纬锂能、中创新航等电芯企业，盈利也随电芯价格上行同步修复。电芯环节产业集中度高，成本上涨时有足够话语权向下游传导。
头部逆变器与户储企业的盈利韧性依然突出。德业股份前三季度营收171.80亿元、同比增长94.20%，归母净利润42.72亿元、同比增长82.03%，海外渠道与品牌溢价优势显著；上能电气、科华数据、固德威等同赛道企业也基本维持盈利正增长。价格战之下，头部玩家的护城河依然稳固。
产业链中游的系统集成环节，分化较为明显，绝非全线承压的铁板一块。具备自研能力、海外订单占比高的头部企业如宁德时代、阳光电源、海博思创等，盈利韧性依然充足；但高度依赖国内市场招标、以轻资产集成为主、缺乏核心技术壁垒的二三线厂商，成为盈利承压的主力群体。
说到底，问题不在储能行业本身，而在于过去靠低价抢单的路子，碰上如今拼交付、拼综合能力的竞争，已经越来越难走通。
涨声之下，储能利润仍在分化
三季度行业掀起一轮涨价潮，从锂电材料到储能系统，盛弘股份、易事特、阳光电源、宁德时代等企业陆续发布调价通知。不少市场声音期待涨价能够修复集成商利润，但现实是，涨价属实，利润承压的局面同样没有扭转。核心矛盾在于：本轮涨价是局部、滞后且传导不充分的，而成本上行是全面、即时、刚性的。
最直观的是时间差带来的拖累。储能项目签单到交付普遍间隔 3~6 个月，三季度确认收入的订单，大多在上半年甚至2025年就敲定，价格提前锁定。锂价抬升之后，存量订单只能按原合同履约，亏损直接体现在当期报表。涨价利好属于新签订单，要等到后续交付才能兑现，没法填补存量订单的利润缺口。
更深一层，这是成本倒逼的被动涨价，储能集成商很难借此扩大价差。参照 SPIR 测算，碳酸锂每上涨1万元/吨，电芯成本增加约0.007元/Wh；自2025年末7万元/吨上行至今年高点20万元/吨，叠加 2% 电池消费税，系统成本抬升明显。多数集成商只能跟着电芯涨幅同步调价，很难额外赚取溢价。
能不能顺利把成本转出去，最终看企业的议价能力，而议价能力由订单与产品结构决定。海外项目定价弹性更高，成本传导也更为顺畅；AI 数据中心配储这类算电协同新场景，业主优先关注交付时效、供电稳定性，对价格容忍度更高。对比之下，国内传统新能源配储招标竞争激烈，业主价格敏感度高，涨价传导阻力大；产品层面，大容量电芯供给依旧紧张，手握优质产能的企业掌握主动权，老旧同质化产品的盈利空间持续被挤压。
因此，这一轮涨价不是全行业普适的利好，而是一次加速筛选：具备成本传导能力、踩中结构性机会的企业毛利逐步修复；议价能力薄弱的二三线及中小厂商，盈利改善还需要一段时间。这场涨价潮，也是储能赛道从单纯拼报价，转向比拼综合服务能力的信号。
写在结尾
站在三季度回望，2026年储能走势已基本明朗。
价格上，这轮涨价更像是成本压力逼出来的一次回补，来得急、持续性有限。碳酸锂上半年反弹后三季度已趋稳，后续大涨动力不足；2%消费税是一次性政策冲击，落地后不会持续推高成本。四季度储能系统价格有望逐步企稳，新签订单小幅修复，但大幅上涨概率较低。
业绩上，头部企业靠技术、渠道和规模还能保住正增长，但增速较2025年明显回落；中小厂商亏损扩大是大概率，部分企业现金流将吃紧。
长期来看，行业正朝三个方向演变。纯系统集成模式在加速失效，未来拼的不是交付规模，而是核心部件自研、项目运营与电力交易、海外渠道与品牌力等综合实力，只有攥住高附加值环节，才有盈利韧性。跨界玩家的资本优势，也正撞上行业专业壁垒：美的的制造、成本管控和资金实力不容小觑，但储能有自己的技术逻辑、渠道规则和周期属性，绝非砸钱就能快速跑通。规模目标，终究要让位于盈利底线。对跨界巨头来说，短期亏损可承受，但不可能永久靠主业输血；未来两三年若不能自造血，规模再大也缺乏实质意义。
储能从来不是靠讲故事就能走通的赛道。2026年之前，市场谈装机增速、产能规划、出海速度；2026年之后，必须直面利润来源、现金流安全和核心壁垒等问题。美的系两个平台的亏损，只是转型路上的一个样本。潮水一退，资本堆出来的规模会缩水，低价抢来的订单会变成亏损。
真正能扛过这轮周期的，是那些摸透了行业规律、把核心能力攥在手里的企业。对还留在牌桌上的人来说，考验才刚开始。
