至暗时刻：光伏黑马，绝地求生！

2026年，农历丙午火马年。对于中国光伏行业而言，“火马”这两个字十分应景：奔腾与焦灼并存。曾经的中国光伏行业如快马狂飙，“黑马”频出。2025年，光伏行业媒体评选光伏企业十大黑马，分别是钧达股份、一道新能、华晟、高景、青海丽豪、仕净科技、英发睿能、琏升科技、中清光伏、国晟科技。

如今，一年过去了，回望过去，那些曾在风口上疾驰、并被寄予厚望的光伏“黑马”们，如今却走向了截然不同的道路。有的成功上岸，已经将眼光投向了星辰大海；有的仍在IPO的大门前苦守，求“金”若渴；有的被大势所趋，另觅新主；最惨烈的，则是跨界而来的玩家，兴师动众而来，却只留下一地鸡毛。

马年说马，别有一番滋味。

一、钧达股份：模范学生，看向星辰大海

如果将这一轮光伏周期的“黑马”们比作一个班级，钧达股份无疑是那个让所有人羡慕的“模范学生”。当绝大多数同学还在为“学费”（现金流）发愁时，它已经率先拿到了资本市场的“双学位”。

2025年5月，钧达股份成功在港交所主板挂牌上市，募资超14亿港元，成为同时拥有A+H两地上市平台的光伏企业。这不仅是一张融资门票，更是在寒冬中证明其体质过硬的“健康证”。

2026年2月，钧达股份又完成H股配售，累计募资超16亿港元，加上获批的150亿综合授信。在光伏行业拼“谁的口袋更深”的当下，这无疑成为其最大的护城河。

同时，在出海救命的关键时刻，钧达股份凭借早早调转船头，早已实现“全球化”。最新数据显示，2025年上半年，钧达股份海外销售占比已经飙升至惊人的51.87% 。

2026年1月14日，钧达股份又一次抛出“先手”，出资3000万认购上海复遥星河航天科技有限公司，押注太空光伏领域。随着太空光伏概念的持续火爆，2026年2月27日，钧达股份A股强势涨停，股价冲至92.94元，港股更是暴涨18.89%。

从汽车内饰跨界而来，到如今全球N型电池出货的领跑者，钧达股份用“技术+资本+全球化”的三重奏，成为唯一冲击IPO成功的“光伏黑马”，也从“黑马”跑成了“千里马”。

二、华晟新能源：HJT孤勇者，疲态初现

如果说钧达股份是“上岸+出海”的模范生，那么华晟新能源就是专注HJT的“技术派”课代表。

今年是华晟新能源成立的五周年，其已经发展成为全球异质结（HJT）产能规模最大的领军企业。在TOPCon凭借性价比横扫市场的这几年，在行业陷入“以量换价”的低效内卷之中时，作为HJT领域的年轻龙头，华晟新能源始终坚持在成本更高、但效率上限也更高的HJT路线上一路走到黑。

华晟新能源成立至今已完成了6轮融资，其中2023年两轮融资超50亿元。按照计划，华晟新能源2023年8月开始股改，2024年启动IPO，将成为安徽新能源行业最快上市的企业。只是计划没有变化快，华晟新能源IPO至今依然搁浅。

而IPO，本是其解决资金饥渴的救命稻草。尽管华晟在2024—2025年间持续推动降本增效，但面对HJT“成本高、投入高、市场小”的特点，华晟似乎也陷入了没钱的窘境。2026年1月，华晟系遭遇集中被执行的冲击，四家核心主体合计涉案金额超2.6亿元，其中安徽华晟单主体被执行超1931.75万元。

在技术理想主义与现实资金压力之间，华晟这匹“黑马”想要活下去，需要尽快找到属于自己的“生态圈”。

三、英发睿能：背靠大树，好乘凉

在光伏的严冬里，“有人脉”往往比“有技术”活得更久。虽然英发睿能还在IPO的道路上摸索，但手里有粮，心中不慌。

英发睿能的背后，不仅有英发集团，还与行业龙头隆基绿能深度绑定。2025年2月，英发睿能联手五粮液集团、隆基绿能成立了宜宾英发德睿科技有限公司，专攻下一代HPBC电池片。这种深度绑定让英发睿能在行业下行期有了稳定的出货渠道和技术背书。

目前，英发睿能已在四川宜宾、安徽天长、印尼和四川绵阳建立四大生产基地，其中宜宾为国内最大基地，印尼则是公司首个海外制造基地。Infolink Consulting统计数据显示，2024年上半年，英发睿能已然冲入全球电池片出货排行榜Top5。

融资层面，自2022年6月以来，英发睿能已完成四轮融资，累计金额约为22.24亿元。2025年8月，英发睿能向港交所递交招股书，2026年2月10日，招股书失效。

虽然英发睿能在资本市场的关键一跃暂时停滞，但有国资撑腰、龙头支持，英发睿能的黑马之姿不减，未来能否在行业洗牌中稳住位置、兑现“光伏界宁德时代”的愿景，还需要时间和市场来验证。

四、一道新能、青海丽豪：大势所趋，另觅新主

如果说前几类企业还在努力掌控自己的命运，那么一道新能和青海丽豪则代表了这轮周期最残酷也最现实的归途——卖身。

2026年开年不到两个月，光伏行业连续爆发两起重大并购案。1月16日，硅片龙头TCL中环宣布拟收购一道新能源。2月24日，硅料老大通威股份宣布筹划收购青海丽豪100%股权。

这无疑是光伏产业出清的大势所趋。一道新能作为近年来分布式领域杀出的黑马，到2023年已建成30GW高效电池和30GW组件产能，2025年底更是将N型高效电池和组件产能双双提升至40GW。然而，到2023年底，公司资产负债率高达86.89%，IPO之路在2024年8月终止。

青海丽豪则是硅料界的黑马，成立于2021年，仅用三年时间便建成超20万吨高纯晶硅产能，位列全球第六。但在IPO收紧和行业下行双重压力下，上市进程也和一道新能一样未能推进。

在行业价格崩盘、IPO受阻后，这两家曾经风头无两的黑马资金压力骤增。最终，它们选择了投向行业龙头的怀抱。在行业龙头纷纷通过收购来完善生态链的背景下，能“卖身”其实也是一种幸运，至少比那些无人问津的企业多了一条活路。

五、仕净科技、国晟科技：跨界失败、一地鸡毛

有上岸的，有坚守的，有卖身的，自然也有掉队的。仕净科技和国晟科技，作为跨界而来的光伏新玩家，它们的故事更像是一场闹剧。

这两家企业有着相似的剧本：在2021—2022年的跨界热潮中高调入场，动辄签署百亿级投资协议，宣称要大干一场。然而，当潮水退去，才发现自己技术积累不足、团队建设滞后、资金链吃紧。

仕净科技，主营环保设备，跨界光伏后虽然手握订单，但在技术沉淀和成本控制上始终差一口气。面对电池片环节动辄数十亿的资本开支和技术迭代速度，其资金实力难以支撑。

国晟科技则更为戏剧化，经历了实控人变动、高层动荡等“奇葩操作”，让本就艰难的经营雪上加霜，最终选择在资本的市场“上蹿下跳”。

对于这类跨界失败者，市场甚至失去了并购的兴趣。因为它们既没有独特的核心技术，也没有低成本的产能优势，等待它们的，恐怕是破产清算的下场。

结 语

钧达股份用“A+H”的资本运作和激进的全球化，证明了审时度势的智慧；英发睿能用绑定巨头的策略，诠释了“背靠大树”的生存哲学；一道新能与青海丽豪则在IPO失败后，以投身行业龙头的方式，去完成最后的救赎。中国光伏行业从万马奔腾到万马齐喑，站在马年的门槛回望，每一匹马都走出了自己的道路。

而光伏的故事，未完待续······