资产出售、破产申请，这家光储企业“还有救”吗？

2025年11月6日，美国太阳能开发行业的标杆企业之一Pine Gate Renewables正式向德克萨斯州南部破产法院提交第11章破产保护申请，计划出售几乎全部资产及业务，理由是政策改变后项目估值突然暴跌。

这家曾是资本市场的“宠儿”、手握30GW待开发项目，最终因债务高企与融资环境恶化走到“生死关头”，成为美国《通胀削减法案》退潮后又一个倒下的太阳能巨头。

破产前夜

疯狂扩张与最后的"繁荣"

即便在破产前三个月，Pine Gate仍维持着行业领军者的姿态。2025年8月，公司高调宣布与meta达成合作，将为后者开发一个规模达210MW的太阳能项目，总投资7.5亿美元。彼时，其公开数据显示运营中的太阳能项目已超2GW，开发中项目储备更是高达30GW，业务遍及美国30多个州，员工总数突破1000人。

资料显示，Pine Gate成立于2016年，初期采用一体化模式，即一家公司搞定开发、融资、建设和运营的全流程，获得了资本加持，实现了高速成长。回溯其扩张历程，2022年至2025年间，Pine Gate的融资之路堪称"狂飙"，凯雷私募信贷部门于2023年底注资1.5亿美元；2024年4月完成6.5亿美元E轮融资；同年10月黑石以优先股形式投资2.88亿美元；11月通过税收抵免额度转让获得三井住友银行等机构2.9亿美元债务融资；2025年3月博枫资本再提供3亿美元贷款。公开可查的融资总额超21.8亿美元，使其成为2024年全球获风险投资最高的太阳能企业。

巨额资金支撑下，Pine Gate甚至在2024年12月拿下美国最大太阳能项目——俄勒冈州Sunstone Solar项目的审批。截至2025年8月，公司宣称项目融资和资本投资总额已达100亿美元，俨然一副行业巨头的架势。

经营危机：

44亿债务压顶

数据显示，Pine Gate总债务高达44亿美元，其中包括20亿美元工程债务、14亿美元公司层面债务以及10亿美元未偿优先股，而公司账上可用现金仅剩850万美元，资金链断裂已不可逆转。

早在2021年，Pine Gate进行关键业务重组，剥离重资产的建设部门成立子公司Blue Ridge Power，自身转型为轻资产的"融资+开发"平台。这一模式虽降低了运营成本，却使其对外部融资产生致命依赖——项目开发需持续投入资金，而收益回收周期长，一旦融资渠道收紧，现金流立即承压。

2025年成为公司命运的转折点。随着美国通胀压力缓解，美联储持续加息导致融资成本飙升，叠加可再生能源补贴政策调整，投资者对太阳能行业的热情骤减。原本络绎不绝的投资机构开始持币观望，Pine Gate的融资窗口突然关闭，前期扩张积累的债务风险瞬间爆发。

陨落根源

政策退潮与资本狂欢后的必然

Pine Gate的破产并非偶然，而是美国太阳能行业泡沫破裂的缩影。2022年《通胀削减法案》通过后，美国掀起绿色能源投资热潮，巨额补贴刺激大量资本涌入太阳能领域，催生了一批像Pine Gate这样依靠政策红利快速扩张的企业。然而，2025年美国政府为平衡财政预算，对太阳能税收抵免政策进行调整，部分项目的补贴力度不及预期，导致Pine Gate通过税收抵免额度转让融资的渠道受阻。雪上加霜的是，全球供应链波动推高了光伏组件价格，进一步压缩项目利润空间。

分析人士指出，Pine Gate的扩张速度远超行业合理水平。其30GW的待开发项目需要数百亿美元资金支撑，而这种"烧钱换规模"的模式在资本寒冬中注定难以为继。

破产后续

45天资产出售倒计时

根据破产计划，Pine Gate将在法院监督下进行为期45天的资产出售竞标，预计于2025年12月底前完成交易。Pine Gate强调，在破产重组期间，其超过100个在运太阳能设施将继续发电，所有项目开发与建设也不会中断。其全资拥有的运维子公司ACT Power Services并未包含在本次破产申请中，但公司也在积极为其寻找买家。有消息称，部分能源基金和同行企业已表达收购意向，重点关注其已运营的2GW项目和优质土地储备。

从资本宠儿到破产清算，Pine Gate用三年时间走完了一轮"过山车"。这场悲剧不仅是一家公司的失败，更是美国绿色能源产业发展模式的一次深刻反思。