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3月23日，果下科技股价一度上涨19%，最高报59.5港元/股。资本市场的热情，源于这家港股储能企业刚刚交出的那份亮眼的年度成绩单。
在储能行业价格战持续蔓延的2025年，果下科技实现了营收与利润的双双翻倍。
业绩大爆发，四年近15倍复合高增长
数据显示，果下科技2025年总营收达20.57亿元，较2024年的10.26亿元同比增长100.6%，4年时间企业实现了近15倍的复合高增长。毛利为3.83亿元，同比增幅146.8%，毛利率从15.1%提升至18.6%，在行业价格战持续的背景下实现逆势改善；年度利润1.03亿元，同比增长109.5%。
从业务结构看，储能系统解决方案仍是绝对主力，收入达到18.14亿元，占总营收88.2%。其中大型储能系统收入15.68亿元，同比增长99.67%，稳居第一大营收来源；户用储能系统收入2.31亿元，工商业储能系统收入1455万元，后者虽基数尚小，但随着公司募资扩产，有望成为新的增长极。
EPC服务板块同期实现收入1.74亿元，同比增长790.3%，主要得益于大型项目储备增加及履约能力提升。
从盈利质量来看，企业整体毛利率为18.6%，较2024年末的15.1%有所提升。其中储能系统解决方案毛利率为20.1%，同比有所增长；EPC服务毛利1678万元，毛利率为9.7%，同比略有下降。
值得注意的是，2025年储能行业价格战持续升级，储能系统中标报价一度跌入“3毛时代”，多数企业利润空间被严重挤压。果下科技能在此环境中仍然保持毛利率且还有上升，证明了其成本管控能力与产品差异化策略的有效性。
成本端方面，行政支出与研发成本为7530万元，同比增长188.5%，主要是由于上市开支增加及规模扩张致人员增长所致；研发开支为6260万元，同比增长98.1%，占整体收入的3%，与上一年度持平。随着海外业务拓展，销售及营销开支也同比增长154.1%，达到1.014亿元。
战略调整：从欧洲户储到国内大储的转变
果下科技的高增长并非偶然，其背后的战略转型尤为关键。这家成立于2019年的“储能黑马”，最初以欧洲户用储能市场为起点，2022年其欧洲市场收入占比一度超过70%，但随着近年来国内储能利好政策密集出台，果下科技果断调整航向，将业务重心转向中国大型储能市场。
至2025年，中国内地收入达16.31亿元，占比提升至79.27%；非洲市场收入2.83亿元，占比13.75%，成为第二大市场；欧洲市场收入1.29亿元，占比6.29%，位列第三。
与此同时，果下科技在产能端的布局也在加速。公司储能系统产品年产能由2024年的1561.2MWh跃升至4800.6MWh，增幅达207.5%。根据规划，至2027年末，其大型及工商业储能系统年产能将新增6GWh，户用储能系统年产能新增24万台（约900MWh），以匹配中国、欧洲及非洲市场的持续增长需求。
但真正让果下科技在众多储能企业中脱颖而出的，是其对AI算力风口的精准卡位。企业是行业首家提出“储能即Token”业务战略，主张将电力存储的度电成本优势直接转化为大模型生成的价格优势。公司持续推进算电协同，整合“绿电—储能—算力”全链路，致力于打造AI驱动的Token化储能工厂。
这一布局的背后，是AI算力时代为储能行业打开的崭新空间。最新数据显示，中国AI大模型周调用量已攀升至4.69万亿Token，连续数周超越美国。Token→算力→数据中心→电力→储能，这条传导链条正推动资本市场重新审视储能板块的价值。
同样在2026年3月，英伟达CEO黄仁勋在其署名文章中定义了“AI五层蛋糕架构”，能源被置于最底层。他直言，电力供给正在成为制约AI规模化发展的关键短板。按照这一逻辑，储能系统在算力基础设施中的定位，正在从电力系统的辅助角色，升级为支撑AI算力运转的“重要组件”。
国内政策层面同样为储能行业发展提供了长期护航。国家发展改革委、国家能源局印发的《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》明确提出，到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。2026年全国两会期间，新型储能连续第三年写入政府工作报告、跻身国家六大新兴支柱产业等，足以证明储能的重要地位。
而果下科技此前的上市募资投向，恰恰顺应了这一趋势。其募资净额约6.06亿港元，44%用于研发能力提升，聚焦“AI技术+国内外业务”三维研发矩阵；27%的募资将用于扩大大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统的产能，以满足全球市场的增长需求；19%的募资将用于建设海外运营及服务网络，支撑国际化增长策略。
作为上市后的首份业绩单，果下科技交出的答卷不可谓不亮眼。从战略转身到AI卡位，从募资布局到募资布局，这家年轻的企业用七年时间走过了从欧洲户储到国内大储，再到即将探索Token化储能的发展路径。2026年企业又将有哪些大动作？我们拭目以待。
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