业绩大增带不动股价？行业“军备竞赛”下光伏板块还能讲好故事吗

上半年业绩大增超300%，晶科能源（688223.SH）却罕见遭遇资本市场冷遇。

8月15日，晶科能源股价报收10.42元/股，下跌11.99%，创下近16个月的新低。就在前一日上市公司刚披露了半年报，上半年实现归母净利润38.43亿元，同比增长324.58%。

在股价遭遇“滑铁卢”背景下，晶科能源8月15日晚间紧急宣布回购，回购资金总额为3亿元至6亿元。

业绩大增为何带不动股价？市场情绪不乐观的一重影响因素是，晶科能源在发布半年报同时公布了一项97亿元的定增计划，募集资金将投入公司山西一体化项目以及补充流动资金。贝壳财经记者关注到，部分投资者认为这反映了上市公司对于资金的渴求。

今年以来作为新能源代表的光伏产业，在清洁能源发展长期确定性及企业业绩相对稳定下却未能在资本市场得到积极反馈，多股股价呈整体下挫趋势。行业龙头隆基绿能三季度以来股价长期徘徊在30元/股以下，晶澳科技、天合光能、弘元绿能等股价已较今年年初跌去约一半。数据显示，光伏板块上市公司中超八成今年以来股价下跌。

投资者不再积极买账的同时，光伏产业链扩产持续，市场对于产能过剩的担忧也继续蔓延。未来行业还能讲好故事吗？

N型TOPCon带动业绩，上调出货目标

据晶科能源半年报，公司报告期内实现营业收入536.24亿元，同比增长60.52%；归母净利润为38.43亿元，同比增长324.58%。

晶科能源将业绩大增归因于全球市场需求旺盛，公司发挥全球化布局、本土化经营的战略优势，光伏组件出货量大幅增加所致。

尤其值得关注的是，N型产品已成为晶科的出货主力。根据半年报披露，2023年上半年晶科能源共向全球销售了33.1GW光伏产品，其中组件约30.8GW，N型组件约16.4GW。

“公司N型TOPCon高效电池已进入大规模量产化阶段，凭借性价比优势在全球市场供不应求，并享有一定溢价。”晶科能源表示。

公布了半年业绩后，晶科能源随即进一步上调2023年产能与出货目标。公司预计到年底形成85GW硅片、90GW电池和110GW组件的产能，相较今年年初提出的75GW硅片/75GW电池片/90GW组件产能目标各环节上调比例为13%至22%不等。

出货目标方面，晶科能源将2023年全年组件出货量预期自60-70GW上调至70-75GW，公司对N型产能占比的预期由超过70%调整为75%，对N型的出货占比预期则维持60%。

已成定局。”晶科能源董事长李仙德在今年4月的致辞中曾如是表示。

在一众组件龙头企业中，晶科能源是加码N型最为激进的玩家之一。据晶科能源自身的统计，自2022年以来至2023年6月初，天合光能、隆基绿能、晶澳科技、通威股份、爱旭股份等8家企业规划的N型高效电池扩产产能合计321.3GW，晶科能源自身规划的N型高效电池扩产产能则高达123GW，约为前述8家企业规划产能总和的40%。

扩产与融资并举，行业军备竞赛仍将持续？

更为大手笔的投资是今年5月末，晶科能源宣布拟在山西转型综合改革示范区规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目，这个行业最大的N型一体化基地项目总投资额高达560亿元。截至2022年末，晶科能源货币资金为199.85亿元。

巨大的项目体量与资金需求引来监管关注。上交所随即向晶科能源下发问询函，要求公司就新建产能的必要性与合理性、是否存在产能过剩风险、是否会导致现金流紧张等事项进行说明。晶科能源在对问询函的回复中表示，广阔的市场为项目产能消化提供支持，综合主流机构的预测，预计2023年-2025年全球光伏新增装机量分别达到约350GW、430GW和540GW，其中N型组件需求将快速提升。根据一般项目建设投产周期，头部一体化组件厂商规划产能需经历3-6个月时间产能爬坡后，方能接近或达到规划产能，基本匹配2025年N型市场需求。短期内，N型产品仍存在一定程度上的供不应求。

就这一大基地项目所需的巨额资金，晶科能源表示，560亿元的项目总投资额包括设备购置及安装投资约170亿元、工程建设投资约150亿元、流动资金约240亿元等多个类别投资，公司以自有或自筹资金能够满足项目建设需求，项目建设资金筹集渠道较多，预计不会导致公司现金流紧张。同时，公司不排除通过银行项目贷款、股权融资方式，为上述项目建设筹集专项资金。

8月14日晚间，晶科能源在披露半年报同时即发布了一项规模97亿元的募资计划，预案显示募资资金中除25亿元拟用于补充流动资金或偿还银行借款外，其余72亿元均计划投入山西一体化项目，覆盖组件、电池片、切片、拉棒切方环节。

就这一融资计划，晶科能源向券商表示，公司上市时间较同行相对较短，股权再融资有利于公司降低资产负债率和财务成本，且此次定增融资基于实际运营需求制定。

除晶科能源外，隆基绿能、通威股份、晶澳科技等也在近期先后披露扩产计划，其中不乏百亿规模项目。

有光伏业内人士向贝壳财经记者表示，行业龙头持续扩产除了争抢市占率这一因素外，N型技术迭代带来的机遇窗口期下，硅料、硅片、电池片、组件全产业链持续有搅局者新入场，对于目前的行业龙头来说，持续扩产巩固护城河因而成为必然的选择。

由此可见，行业“卡位战”或许并不会轻易结束。“未来市场份额的竞争会在头部企业中进行。”晶科能源在近日的业绩说明会上如是表述。