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异质结(HJT):光伏电池片未来 5年重大技术变革!

   2021-07-19 浙商证券40260
核心提示:行业观点PERC:光伏电池片目前市场主流技术,效率已接近天花板;HJT、TOPCon 将迎爆发1)PERC 为目前光伏电池片市场主流技术,仍具
行业观点

PERC:光伏电池片目前市场主流技术,效率已接近天花板;HJT、TOPCon 将迎爆发1)PERC 为目前光伏电池片市场主流技术,仍具备几年生命期,但已接近 24%的理论效率极限,经历本轮大尺寸迭代后,预计产线扩张即将进入尾声,催生 HJT、TOPCon 需求爆发。

2)复盘 PERC 历史:需大力重视技术变革带来的行业机会!2017-2020 年,PERC 市占率从15%上升至 86%,短短 4 年时间渗透率提升近 6 倍、全面替代第一代 BSF 电池、爆发力极强。

预计未来随着 HJT、TOPCon 设备成熟、经济实用性达到平衡点,将复制 PERC 电池快速渗透的历程,快速爆发、开启下一代电池片技术生命周期。

异质结:光伏颠覆性技术;2025 年当年设备市场超 400 亿,将诞生千亿市值设备龙头(1)技术潜力:HJT 在转换效率(目前已超 24%)、工艺步骤和温度、双面率、抗衰减性等优势明显,将成为第三代电池片技术主流。未来叠加钙钛矿技术效率将提升至 30%。

(2)发展阶段:异质结电池已经历 30 年左右的发展历史,2021 年来安徽华晟、通威合肥HJT 项目在效率、良率端均有重大突破,产业化脚步已临近,HJT 扩产有望提速。预计2020-2021 年将成为 HJT 投资元年,2022-2023 年进入快速爆发阶段。

(3)异质结行业何时爆发目前 HJT 与 PERC 电池在单 W 成本端差距约 2 毛/W 左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至 1 毛/W 即可产生性价比。我们预计,随着 N 型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计 2022 年产业链配套逐步成熟,达到性价比水平,预计 2022 年下半年、2023 年行业将迎扩产潮。

(4)异质结设备市场空间:我们测算,2025 年 HJT 设备市场空间有望达 412 亿元,2020-2025年 CAGR=80%,如净利率保持 20%(80 亿净利润),给予 25 倍 PE,测算 HJT 设备行业合理总市值 2000 亿元!行业龙头市占率有望超 50%,未来有望超 1000 亿元市值。

(5)未来 2 年 HJT 设备行业“百花齐放”、多技术路线设备共存,国内设备厂(迈为、金辰、捷佳、钧石、理想)已纷纷在 HJT 不同工序布局。HJT 技术壁垒高、成本优化空间大,只有将设备做到极致的企业能最终胜出,行业可能成为几家寡头垄断的竞争格局。

TOPCon:后 PERC 时代延伸技术,将接力放量,未来 5 年核心设备市场合计超 150 亿(1)应用潜力:TOPCon 技术与原有 PRRC 产线兼容性强,转换效率更高,且在设备投资额上目前较 HJT 具有优势。在 PERC 电池效率瓶颈将至背景下,TOPCON 为 PERC 打开天花板。

(2)发展阶段:从未来 2-3 年的维度来看,因存量 PERC 电池体量较大(2021 年底 PERC产能将超 300GW)、且绝大多为近 2 年新上产能,叠加新上 HJT 产线短期不具备性价比等因素,PERC 产线有较强的 TOPCon 升级需求来提升电池转换效率。据不完全统计,目前国内PERC+/TOPCon 电池计划产能已达 75GW,预计 2022-2024 年需求将快速提升。

(3)TOPCon 设备市场空间:我们测算,2022-2024 年将为 TOPCon 扩产高峰期,3 年合计市场空间超 140 亿元。TOPCon 设备行业管式 PECVD、LPCVD、PEALD 多技术路线设备共存,国内电池设备厂商(金辰、捷佳、拉普拉斯、江苏微导等)已纷纷在不同技术路径进行布局,未来 3 年将受益 PERC 产线升级 TOPCon 电池的趋势。

投资建议:未来 5 年异质结、TOPCon 电池片设备将迎来爆发性增长重点推荐金辰股份(HJT+TOPCon 电池片核心设备)、迈为股份(PERC 丝网印刷+HJT 电池片设备)、捷佳伟创(PERC+HJT+TOPCon 电池片设备)、上机数控(异质结 N 型硅片切片机+异质结薄片化 N 型硅片)。 
 
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