风电行业点评：政策支持

       国家能源局(NEA)近日印发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知，提及的9个项目中包括7个特高压(UHV)项目。特高压项目在可再生能源领域的输变电方面发挥着重要作用，同时降低了限电风险。随着越来越多的特高压项目投入运营，预计限电率将进一步下降。我们维持对风电行业的超配评级。

特高压项目建设加快。目前，中国有21个在运行的特高压项目和6个在建项目。与一年有10个特高压项目投入运营的2017年相比，2018年底预计只有准东-皖南特高压项目将上线，主要原因是过去两年项目审批放缓。国家能源局要求9个项目加快推进建设，其中大部分项目将于2018年四季度和2019年开始。考虑到特高压项目通常需要两年时间建成，预计大部分项目将在2021年和2022年投入运营。预计特高压项目的建设将为未来2020年后实现平价上网之后的输电和电力消耗奠定坚实的基础。


八月风弱。由于缺乏风资源，下游风电运营商8月风电发电量相对较弱。龙源电力(916:HK-买入)公告八月发电量为3.3TWh(同比下降2.2%)，其中包括风电2.3TWh(同比增长2.5%)和煤电879GWh(同比下降12.2%)。同时，华能新能源(958:HK – 买入)发电量为1.1TWh(同比下降9.6%)，其中风电980GWh(同比下降11.7%)，太阳能发电115GWh(同比增长13.2%)。此外限电率有所改善，龙源电力8月份限电率为2.9%(去年同期为7.7%)，华能新能源为3%(2017年8月为5.5%)。二季度和三季度通常是弱风期，如今年8月所见。华能新能源由于其云南省风电装机容量约占总装机容量10%(中国龙源仅占4%)，受云南8月份发电量下降的影响较大。同时，由于龙源电力直接从8月份江苏省海上风力发电量同比增长147%中收益，其8月份的风电产量表现优于华能新能源。

我们的首选。由于强劲的盈利能力，持续改善的限电率，我们对风电龙头运营商龙源电力与华能新能源长期发展保持积极观点。在短期内，我们维持保守观点主要是由于政策不确定性和补贴拖欠问题严重。回顾过去几年，随着可再生能源运营商逐步收回补贴，预计补贴拖欠有望于三季度和四季度得到缓解及年底有望公布配额相关政策。