帝尔激光：注重股东回报，受益光伏新规

2020年6月3日，帝尔激光(300776.SZ)迎来A股上市以来的第二次分红。根据公司2019年年度权益分派方案，公司以现有总股本66,125,150股为基数，向截至6月3日收市的在册全体股东每10股派发现金股利人民币5元(含税)，共计派发现金3306.26万元;同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增6股，合计转增3967.50万股，本次转增后公司总股本将增加至1.058亿股。

根据东方财富Choice数据统计，在已披露2019年度分红方案的2681家A股上市公司中，帝尔激光的分红“壕气”度位列前50;即便在其中203家去年上市的次新股中，帝尔激光也排在十多名。这样的高分红概念股估值却不高。Wind数据显示，截至2020年6月4日，作为光伏激光加工设备龙头的帝尔激光最新市盈率仅为26.91，远低于同行。

不过，随着光伏产业继续高速发展及光伏新规逐步落地，投资者开始发现帝尔激光的真正价值。相关分析认为，光伏新规征求意见稿对电池和组件效率都提出了更高要求，未来新增和扩建企业及项目产品必须考虑PERC+技术、Topcon技术及其他高效技术，无论哪种路径，都会给帝尔激光为代表的龙头设备公司带来新的订单机会。

截至2020年6月4日收盘，帝尔激光分红后的最新股价是76.80元/股，公司最新市值81.25亿元。公司最新披露，其截至2020年5月20日股东户数为1.34万户，较上期(2020年5月8日)增加58户，增幅为0.44%。

光伏激光加工设备龙头公司：业绩增速远超同行

帝尔激光自2008年成立以来一直致力于精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。帝尔激光产品基本用于光伏行业。在光伏领域，公司可针对国内外客户需求提供定制化、综合化的高效太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备，公司目前主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备以及应用于TOPCON电池的激光设备等。

光伏行业的迅速发展和行业的技术革新是帝尔激光业绩快速增长的核心驱动因素。根据HIS预计，2020年全球新增光伏装机量将达142GW，同比增长14%;其中电池片及组件2020年未来规划扩产规模近100GW。万联证券认为，全球光伏企业高强度的扩产规模带来未来几年巨大的光伏设备需求，设备行业在本轮扩产周期中将持续高景气度，国内设备商有望充分受益，实现营收、利润高增长。

财务数据显示，营收、净利增速均远高于同行。2015年至2019年，帝尔激光营业收入分别为3885.81万元、7696.37万元、1.65亿元、3.65亿元、7亿元，报告期内的营收复合增长率为106.01%;同期公司归属于上市公司股东的净利润分别是884.76万元、3020.35万元、6712.72万元、1.68亿元、3.05亿元，这期间其归母净利润复合增长率是142.34%。

2015年至2019年帝尔激光与可比上市公司成长性对比：


2020年一季度，在疫情影响下，帝尔激光营业收入仍同比增长21.66%至2.01亿元，公司归属于母公司股东的净利润稳定在7165.89万元。东吴证券统计，2020年一季度电池片设备商在发货及验收方面均有不同程度受疫情影响，帝尔激光等仍实现20%以上的正向增速，略超预期。

此外，近年来，帝尔激光毛利率保持高位。2016到2018年，帝尔激光毛利率分别为64.1%、65.9%、62.1%，远高于可比上市公司。2019年以来，尽管受行业竞争等因素影响，帝尔激光仍以2019年56%、2020年一季度50%的毛利率傲视同行。
对于帝尔激光这样的激光加工设备公司来说，预收账款+存货显示在手订单充裕，是支撑公司收入持续增长的基础。2019年报显示，帝尔激光2019年预收账款6.35亿元，当期存货7.18亿元;2020年一季度在疫情影响下，公司存货6.56亿元。

帝尔激光坐落于我国目前最大的激光产业基地武汉光谷，具备完善的人才体系和较强的科研能力。目前，帝尔激光采用自主研发模式，研发方向主要包括激光加工设备的光学、软件、机械等系统的相关技术和工艺，由研发中心、技术中心、产品中心负责具体的研发工作。公司拥有1个市级工程技术研究中心——武汉市光伏电池激光加工设备工程技术研究中心，同时具备自主的软件开发能力，能够与激光加工设备实现高实用性、高精度和高稳定性的匹配。

截至2019年12月31日，帝尔激光拥有专利权78项，拥有软件著作权48项，其中报告期内新增专利权21项，新增软件著作权16项。统计显示，2017年至2019年，公司研发人员数量分别是38位、53位、111位，研发人员数量占公司员工总数比例从2017年21.47%增至2019年的25.23%;同期，公司研发投入金额保持占营收比例的5%左右，总额从2017年的958万元增至2019年的3589万元。

2020年5月，帝尔激光公告，拟在以色列投资500万美元设立的子公司已取得注册证书;借此公司寻求与以色列激光高科技技术和团队的全面合作，试图推动公司的技术创新和产品在全球范围内的推广，为公司未来发展谋求新的战略增长点。

受益光伏新规，帝尔激光迎发展新机遇

即将落地的光伏新规给帝尔激光带来巨大发展机遇。

2020年5月29日，工业和信息化部组织修订完成了《光伏制造行业规范条件(2020年本)》(征求意见稿)(下称“光伏新规征求意见稿”)。其中，光伏新规征求意见稿对现有单晶电池转换效率要求从19.5%提升至22.5%，对新建单晶电池项目转换效率要求从21%提升至23%。

市场普遍认为，如果光伏新规落地，国内具有技术、成本双重优势的龙头企业有望获取最丰厚收益。国金证券认为，对于光伏设备龙头企业来讲，此次光伏新规征求意见稿是偏利好消息，“若政策严格执行，将显著加速落后产能淘汰，提升扩产需求，扩大市场占有率;且电池片效率要求较高，有利于相关企业提升单位产能设备销售收入”。

这对于帝尔激光提升转换效率的激光高效技术更是重大利好。分析人士认为，光伏新规征求意见稿对电池和组件效率都提出了更高要求，未来新增和扩建企业及项目产品必须考虑PERC+技术、Topcon技术及其他高效技术，无论哪种路径，都会给帝尔激光为代表的龙头设备公司带来新的订单机会。

根据Energy Tren统计，截至2018年底，光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了帝尔激光的设备，SE工艺产能中约86%采用公司设备。2020年4月28日，帝尔激光称，公司的激光消融和掺杂设备，依然被大量采用并延续以前年度较高的市场占有率。

目前，帝尔激光已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、SE、TOPCON等新型高效太阳能电池及组件技术，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。比如，公司生产的PERC激光消融利用激光消融技术在电池钝化层进行图形化刻蚀，可实现PERC高效太阳能电池的高效率和高品质生产，是光伏电池生产线由传统电池技术向PERC技术升级产业化的重要的核心设备。

值得一提的是，帝尔激光的激光加工设备布局贯穿PERC电池片整条产线，设备功能涵盖激光消融、扩散、打孔、激光修复等关键环节。帝尔激光2019年报强调，公司针对不同的电池工艺均有开展研发，其中基于PERC+工艺的大尺寸硅片激光PERC设备已研发完成并取得量产订单，高效电池转移印刷设备也在研发中，此外公司对Topcon、HJTN型等电池工艺进行技术研究，进一步拓展公司技术储备。

目前，晶科能源、晶澳太阳能、天合光能、隆基股份、阿特斯太阳能、韩华新能源、东方日升等2019年全球光伏组件出货量前十企业目前均与帝尔激光合作(数据来源：PVInfolink)。