天业通联发布重组草案 晶澳太阳能借壳事宜稳步推进

5月28日，天业通联公布重组交易草案，同时也公布了晶澳太阳能的审计报告与财务报表等一系列文件，与前期交易预案相比，本次草案进行了多处的修改以及材料补充，最重要的是本次草案公布了经专业评估机构出具的评估报告后的标的资产价格，明确了标的资产接下来三年的业绩承诺分别是6亿元、6.5亿元以及7亿元，并签署了《盈利预测补偿协议》。这意味着本次交易重组工作再次取得实质性进展。

根据交易草案显示，本次交易拟置出资产的评估值为127,111.68万元，交易价格为127,200万元，拟购入资产的评估值为750,846.50万元 ，交易价格确定为750,000万元，与交易预案中公布的交易价格相同，为体现交易价格的公允性，交易草案公布了本次交易所采用的估值方法，以及估值的详细过程，并对估值方法选取的合理性做了详细说明。从公布可比上市公司的估值情况来看，可比上市公司的平均市盈率为26.99倍、而晶澳太阳能本次交易的市盈率为10.43倍，远低于行业水平，可比上市公司的平均市净率2.16倍，而本次晶澳太阳能的市净率为1.41倍，同样远低于行业平均值。除此之外公司进一步公布了可比交易案例的估值情况，可比交易案例的平均市盈率为18.27倍，高于晶澳太阳能的10.43倍，根据业绩承诺测算出的一年、三年市盈率晶澳太阳能依然低于可比案例的平均值，说明本次交易定价的合理性。

除了对估值做了详细介绍外，草案还新增一节专门介绍了标的公司晶澳太阳能的业务与技术。除了在交易预案中提及的公司的行业地位外，交易草案还详细介绍了晶澳太阳能及其子公司的专利情况，以及公司所取得的各种荣誉情况，使得投资者对晶澳太阳能有了更深刻的理解。此外、重组草案还进一步对光伏行业进行了详细的介绍，与谈降补而色变的光伏行业不同的是，草案中对光伏“531”新政给与了积极肯定的态度，草案认为经过10多年的发展，光伏已经逐步具备了与传统火电的竞争优势，随着技术的进步和光伏终端产品价格的下降，光伏电站项目将逐步买入平价区间，行业自然增长的空间将逐步打开，相比于意大利、德国等国家6%-9%之间的光伏发电占比，根据国家能源局的统计，2017年我国光伏发电占比仅1.8%，随着光伏平价的到来，光伏行业的增量空间巨大。

对别人谈而色变的光伏降补政策，草案给与了积极的判断，根本原因是基于对自身实力的信心。光伏行业本身具有环保优势，如果在降低补贴后刺激价格下降，自然对火力发电具有绝对的优势，因此说新政将刺激行业发展并没有错，但降低补贴会进一步加剧行业竞争，也就是说光伏行业在接下来的一段时间内会是行业发展与竞争加剧并存的状态，只有具有技术与市场优势的龙头企业才有可能在竞争中胜出，享受行业的增长带来的机遇。

晶澳太阳能之所以能够乐观看待光伏“断奶”的不利影响，与公司的实力密不可分，从草案中可以看到，公司在太阳能电池产量、电池组出货量等方面多年全球领先，是不折不扣的光伏行业龙头企业之一。同时公司多项指标处于行业领先，2018年底我国光伏行业公司高效单晶电池量产转换效率达到21.6%，而晶澳太阳能单晶PERC电池量产转换效率突破22%，领先行业。另一方面，公司通过全球化布局可以有效抵消部分国家地区和市场的阶段性低谷等不可控因素影响。由此可见，技术实力、市场份额全球领先，产业链一体化加上全球战略布局是公司可以从容看待降补政策的自信来源。