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事件：近日，光伏行业协会秘书长出席PVCE2017 时表示，2017 年1~9 月新增装机量42GW 左右，同比增长60%，其中分布式超过300%。9 月份单月新增装机3.8GW，同比增长412%。浙江地区截至2017 年7 月已经拥有光伏8.5 万户，嘉兴2017年前5 个月新增超过6000 户，累计达到12000 户。
点评：
未来分布式是投资主线。由于三北地区弃光严重，国家补贴政策逐步向中东部地区倾斜，同时《推进并网型微电网建设试行办法》中要求可再生能源装机容量占比在50%以上，我们认为未来光伏行业的主战场将从集中式转向分布式。由于用户侧的分布式能源规模小、装机灵活，能够解决我国发电与负荷不一致的问题，同时大幅降低传输损坏，减少对大电网的依赖，并缓解电网的投资压力，因此，综合来看，分布式能源具有非常强的潜力，是未来投资主线。
“领跑者”计划推动行业变革。首先“领跑者”有效填补了西北地面电站新增装机的减少，从量上保证了行业的需求；其次，“领跑者”推广新技术的应用，能有效弥补新技术产品初期高成本的劣势。因此，“领跑者”计划将加速促进新技术的进步，从而推动行业变革。
2018 年将是光伏行业关键的一年。我们观察到，明年光伏产业链各个环节都将有大量产能释放，新旧产能的斗争在明年将非常激烈。同时，补贴政策及下游需求的变化仍有不确定性，但我们相信，经过明年这最关键的一年，行业将在2019年迎来非常光明的前景，平价上网和龙头价值将会逐步体现。
技术革新带来成本下降。光伏行业的第三次革命是由技术升级带来的，上游硅料龙头在升级改造，推动产品品质提升，成本大幅下降；在中下游，以金刚线切割为起点，双面、PERC 等技术的出现使得电池与组件提效从而变相促进成本不断下降，我们认为电池与组件技术的发展将引领光伏行业进入平价时代。短期来看，PERC 是电池组件降本提效的主力军之一；中期来看N 型单晶由于发电量和可靠性高，叠加双面技术使得运营商收益率大大提升；长期来看IBC 等电池效率更好，前景更好。
超预期发展有望推动行业快速走向平价上网。行业大规模的投资促使光伏规模迅速增加，降低了成本，而成本优势进一步促使国内光伏企业向海外扩张，进一步拓展光伏市场空间，量增价跌反过来促进行业技术升级，行业的正向循环已经形成，即使政策有超预期变化，行业整体也会由于前期的惯性而在未来2~3 年保持高速发展，从而促使光伏迅速实现平价上网。
投资建议及相关标的：我们认为硅料、硅片龙头格局已经初定，需关注中游的技术革新和下游分布式。建议关注隆基股份、通威股份、保利协鑫能源、特变电工、晶科能源、中来股份、晶盛机电、阳光电源、林洋能源。
风险因素：政策推进力度不及预期；技术进步、成本下降不及预期。
□ .郭.荆.璞./.刘.强./.马.步.芳 .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司
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