光伏:政策护航、驶向平价

17-20年光伏电站指标86.5GW:国家能源局出台《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》规划显示:1)17-20年光伏电站累计规模86.5GW,年均指标规模21.6GW,每年包含8GW领跑者项目,其中17年指标22.4GW。2)不限规模的分布式光伏发电项目、村及扶贫电站以及跨省区输电通道配套电站不受此次指标的限制。3)北京、上海、天津、福建、重庆、西藏、海南等7个省区自行管理电站建设规模;新疆、甘肃、宁夏不新增建设规模,限电好转后另行研究确定。4)提前使用2017年指标超50MW的的省份17年指标全部用于光伏扶贫电站。

政策护航,驶向平价:2017-2020年年均光伏电站指标21.6GW,另外分布式及村级扶贫项目不限指标。考虑到屋顶分布式2017年迎来真正的爆发以及户用光伏的风起云涌之势,2017-2020年每年合计新增整机规模超30GW是大概率事件。全球来看,1)美日欧高点已过,但全球占比已经显著降低,未来每年新增装机合计维持在25-30GW,相对稳定;2)印度市场到2022年计划累计装机100GW,16年底仅10GW,未来每年平均新增装机在15GW以上,2017-2020年有望逐步从10GW增长至20GW;3)新兴市场,中东、南美、非洲、亚太等地区增长迅速,被给予厚望。从2017年1-5月,新兴市场组件出口比例已经占到国内组件出口总量的46%。根据各机构预测,新兴市场2017-2018年新增装机将分别达到12、20GW,增长迅速。4)考虑到中国市场每年新增30GW以上的规模托底,全球每年新增装机继续保持增长。预计2017-2019年,全球新增装机将分别达到85、90GW以上(2016年75GW)。在2020年光伏达到全年平价上网之前的关键时期,行业空间仍然较大。

分布式爆发、领跑者扩容,单晶替代加速:单晶产品由于拉棒和切片环节新技术的快速导入带来的成本的快速下降,以及电池组件环节PERC等工艺的快速推广带来的效率加速提升,在综合度电成本上近期较多晶更具比较优势。而以分布式爆发和领跑者扩容为特征的市场格局对单晶产品更友好。内因+外因,双重作用,单晶替代的趋势将加速进行。而长期来看,由于本征的晶格结构的特点,未来往N型高效,乃至新型的IBC、HIT等高效电池组件技术演进的过程中单晶路线也将更具优势。单晶路线市占率提升带来的成倍与行业增速的市场空间,有利于单晶龙头企业继续做大,高速成长。

需求不减、降价位置,龙头企业超预期:630之后,国内市场受930领跑者并网、扶贫项目需求充足及美国201法案带来的出口需求旺盛因素叠加影响,市场需求保持不亚于2季度的旺盛态势。而从价格端来看,原本预计630之后出现的大幅度降价潮并未出现,三季度产品价格将维持坚挺态势。考虑到量、价方面的超预期同时出现,企业盈利能力将大超预期。特别是叠加了16年三季度的低基数,同比将出现高增长。

投资建议:光伏上半年装机超预期,2018-2020年平价前需求仍然强劲,分布式和单晶的快速崛起,龙头公司强者恒强,高增长、低估值,我们重点推荐龙头标的:隆基股份(单晶替代,单晶硅片、组件龙头)、太阳能(电站运营龙头,20倍,规模持续高增长)、晶盛机电(单晶设备龙头,与机械组联合推荐)、阳光电源(逆变器龙头、出口超预期,EPC、户用光伏龙头)、林洋能源(分布式电站运营、开发龙头,N型单晶电池)、中来股份(N型单晶高效电池龙头、背板龙头市占率提升)。建议重点关注:晶科能源(美股,电池组件龙头,市占率第一)、大全新能源(美股,多晶硅龙头)、通威股份(多晶硅、高效电池龙头)。