彭博新能源财经：如何理解Yieldco的融资成本

在上周五的微信推送中，彭博新能源财经（BNEF）为您简要介绍了“什么是yieldco”。今天我们将从融资成本的角度帮助您进一步理解yieldco。

首先，我们观察到有些能源圈的朋友错误地把yieldco的股息收益率理解为融资成本。事实上，股息收益率反映的是投资者通过股票分红获得的收益（另一部分收益来自股票价格变化），这通常反映的是企业的盈利状况及企业进行分红的意愿。

其次，yieldco的本质是一家股份制上市公司，因而在衡量其融资成本时应综合考虑其债务融资和股权融资成本。目前应用较多的方法是计算该公司的加权平均资金成本（weightedaverage cost of capital, WACC）。

我们于5月18日通过彭博数据终端收集整理了北美市场5家大型yieldco的相关信息（见下表），可以得出关于yieldco融资成本的一些结论：
· 排除季节性波动，股息收益率集中在2-5%（北美地区yieldco按季度发放股息）。
· 债务融资成本（主要形式为债券和银行贷款）可低至2-3%。
· 一并考虑股权融资成本及公司的资本结构，yieldco的整体融资成本在5-8%。

有意思的是，yieldco的低风险是相对而言的。其风险比母公司要低，但绝对风险评级并不见得就非常高。以NRGYield为例，S&P对其发行主体及10年期可转债的风险评级均为BB+，这比美国企业投资级债券还要低一个等级，属于垃圾债（或高收益债）的范畴。

以上为彭博新能源财经对yieldco研究成果的小部分内容，我们也将在未来根据客户需求进行更多的深入研究，并选择部分在微信平台与大家分享。如果您有任何疑问、需求、或建议，请给我们留言，我们将尽力帮助您。

表一：北美市场5家大型yieldco公司财务数据的比较分析