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扩大光伏电站规模,增添新动力 .
华北高速是以投资开发、建设、经营收费公路为主营业务。2013下半年开始,公司进入到光伏电站运营领域并迅速扩张,截止最新公告,公司已顺利开展合计约275MW权益的光伏电站,并已全部并网。随着前期项目的稳定运行以及后续项目的陆续开展,光伏电站运营业务为公司带来新增长点。我们认为华北进军光伏电站有以下独特优势:1)高速公路业务每年为公司带来稳定、可观现金流,同时,公司资产负债率较低,为光伏电站收购的贷款、运营提供资金保障。2)公司与中利科技开展合作,共建第三方投资管理平台,打造专业化的运维管理水平。
传统业务高速公路收费将持续稳定 .
虽然去年以来部分路段进行断路改造,但对公司业绩影响有限,不会产生大波动但也无明显增长动力。1)对断路改造路段,公司会收到相应补贴,减小损失。2)随着京津一体化的推进,对公司带来积极影响。京津塘高速公路被誉为京津间的黄金通道,收费标注最低,两地里程最短,随着京津冀一体化的发展,无疑将对公司主业主营带来积极的影响。3)高速公路属于国家战略投资,进入行业面临一定壁垒,竞争格局暂时不会被打破,公司地位牢固。
盈利预测 .
根据公司目前已投入运行的光伏电站,结合公司未来发展规划,我们预计2014~2016 年公司实现EPS 为0.27、0.41、0.46 元,对应的PE 分别为21、14、12 倍。给予“买入”评级。
风险提示 政策不达预期。
