【长江电新】江苏旷达半年报点评：织物、光伏两翼齐飞，持续成长路径清晰，强调推荐评级！

事件描述

江苏旷达上半年实现收入8.19亿元，同比增长30.39%；归属净利润0.85亿元，同比增长27.29%；EPS为0.34元。其中2季度实现收入4.55亿元，同比增长25.47%；归属净利润0.54亿元，同比增长27.29%。

事件评论

电站业务盈利稳定，60MW收购扩大项目储备。

（1）公司去年完成青海力诺50MW电站收购，今年以来运行良好，上半年实现电力业务收入4597.84万元，毛利率79.29%，推算电站利用小时数超过1800小时。

（2）50MW电站上半年净利润1185.75万元，净利率25.79%，而光伏发电旺季集中在下半年，因此我们预计全年该电站贡献净利润约为2500万元。

（3）公司8月份云南、江苏共计40MW电站实现并网，满发后年发电5200万度，电费收入5000万元，预计年贡献净利润超过2000万元；

（4）此次公告收购新疆60MW电站项目，其中30MW已获得备案具备开工条件，电价0.9元/度；另外30MW已进入新疆光伏计划内等待备案，电价0.95元/度。

（5）预计两个项目都将于年内开工建成，可研报告中发电量共计8572.05万度，发电收入7927.58万元（含税），预计实际发电小时数超过1500，完工后每年增厚净利润1700-2000万元。

织物主业稳健增长，售后市场拓展具有想象空间。

（1）作为汽车织物面料龙头企业，公司与国内大部分主机厂，包括大众、通用、日产等车厂建立合作，也是与一类车厂开展合作的唯一一个自主品牌。

（2）上半年公司织物业务同比增长11.62%，毛利率基本维持稳定，利润增速预计与收入基本相当。

（3）公司车厂配套市场占有率超过50%，并将逐渐切入更换市场，争取能够快速缩小与配套业务之间的差距。我们认为随着汽车保有量增加，汽车织物更换市场规模增长更具有持续性，而公司利用与车厂配套的优势积累，有望快速推进更换业务，这将是公司传统主业持续增长的重要来源。

看好长期成长空间，维持推荐评级。

上半年源于电站收入并表以及主业增长，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长30.39%；归属净利润0.85亿元，同比增长27.29%，扣除电力业务后增速约为10%，与传统主业收入增速相当。

我们认为，依靠配套市场突破，传统业务长期仍有看点；而涉足光伏电站运营将为公司创造稳定、可持续的营收和盈利来源，也能够充分发挥公司在资金、资信方面的优势。预计14/15年EPS为0.81/1.08元，PE为16/12倍，维持推荐评级。