林洋电子：分布式光伏电站项目协议落地

事件：

今日，林洋电子(24.79, 2.25, 9.98%)公告与华电南通合作的300MW风光渔互补地面集中式电站和200MW分布式屋顶光伏电站，合计500MW的战略合作协议。其中，华电集团作为电站的主要业主和投资方，林洋电子作为BT方和电站参与投资方，双方的战略合作首单在国内东部分布式项目市场化推进的过程中具有重大示范意义。

评论：

分布式首单项目协议规模大超预期。我们预计明年国内分布式项目市场化推进迎来井喷局面，作为东部地区分布式光伏龙头企业，林洋电子的首个落地项目规模大超我们此前预期。目前双方在加紧落实合作细节和走完内部流程，年底前有望看到项目订单落地。我们假设该项目分3年约3期左右实施完毕，林洋电子作为BT方，同时假设公司在合资公司中权益占比在30%左右，那么该单个项目带来的年收入贡献就十分可观。

与华电的战略合作是双赢模式，具备大规模复制的示范意义。能源局最新政策鼓励地方自行发展地区分布式发电示范项目意在引入地方补贴资金激活电站投资热情，考虑地方补贴后分布式项目收益率更加可观。此次合作，华电在电站运营和并网方面，林洋在BT和申请地方示范项目补贴等方面具备战略互补合作关系，打通了电站BT-部分股权参与运营-转让价值链，为今后分布式光伏电站开发项目大规模复制打下了良好的基础。

国内分布式光伏电站建设蛋糕巨大，区域龙头跑马圈地快速崛起，后续订单持续落地值得期待。明年国内分布式光伏装机6GW，对应600亿BT市场蛋糕巨大。目前林洋电子是东部地区最具备成长为分布式龙头的企业之一，拥有资金+地缘优势，有望跑马圈地迅速崛起，我们看好公司光伏业务的巨大业绩弹性和广阔成长空间。

上调目标价至30元：我们暂不上调明年业绩，预计公司2013-2015年每股收益分别为1.05、1.44、1.70元，上调目标价至30元，“买入”评级。(申银万国)