特变电工(600089)光伏国六条超预期获"增持"评级

投资要点：

光伏国六条落地，扶持力度大幅超预期。6月14日国务院常务会议强调激发国内市场需求，部署了支持光伏产业走出困境的国六条。我们认为其中扩大资金支持保障和电量全额收购等条款超出市场此前预期，国内光伏电站建设的收益风险比将明显上升，国六条及后续可能的电价补贴等政策的落地将为国内光伏市场提供充沛的加速动力。

作为国内光伏电站龙头，公司是最为受益于国六条的标的之一。公司是国内光伏电站建设市场份额领先的龙头企业，依托新疆的低成本资源优势打造了国内唯一的"煤-电-多晶硅-硅片-组件-逆变器-电站"光伏全产业链，多年积累的电力系统客户资源优势也将在光伏电站总包承揽中发挥协同效应。随着国内市场放量，我们预计公司13年有望完成约600MW光伏电站（+50%），贡献约0.08元EPS；14年有望完成900-1000MW。

四轮驱动动力足。我们在6月13日报告《四轮驱动业绩反转增长的低估值蓝筹》中全面上调了公司的盈利预测/目标价/投资评级，并提出四大因素的明显利好变化。我们认为国六条验证了我们此前对光伏电站放量的看法，继续看好变压器、海外市场、多晶硅这另外的三轮将接力驱动公司进入业绩反转成长期，打破成长天花板。 ? 盈利预测与投资建议：我们预计13-15年EPS为0.52/0.65/0.77元，目前股价仅对应13年15倍PE，安全边际显著，光伏电站等四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大，给予11元目标价与"增持"评级。

催化剂：多晶硅价格上行、特高压招标、光伏电站中标、海外大单