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华泰证券：盈利拐点或将来临。受年初结转订单增长(同比增49.3%至263亿元)、变压器产品结构调整、多晶硅产品涨价(已自2012年底触底反弹近20%)、海外市场开拓、部分技改项目完成等利好因素影响，我们预计，公司有望告别净利润连续2年下滑的局面，2012~2015年，公司的收入和净利润有望分别实现年均复合增速14.3%和13.1%的温和增长。由于光伏市场供给矛盾短期仍将存在，我们判断，公司光伏业务于2013年难以转盈，但亏损幅度有望收窄。
我们预计，未来2~3年，公司业务调整或将持续，逐步形成多元化经营轮廓，有助克服因产品与市场过于单一而带来的发展瓶颈，分散业务风险。
试水海外制造。截至2012年底，公司的印度特高压研制基地项目已完成55%建设进度。我们预计，2013年底前可建成、试投用，达产后可贡献约10亿元年收入。
重磅加仓光伏业务。公司现有0.3万吨多晶硅产能，新建1.2万吨多晶硅项目已于2012年底累计完成80%建设进度，我们预计其将于2013年中期建成、试运行，并于2014年开始贡献业绩。目前，公司已具备光伏全产业链集成能力。
逐步涉足采矿业务。1)2012年，天池能源1000万吨/年南露天煤矿项目获国家发改委批复，I期工程已于2012年底完成15%建设进度；2)截至2012年底，杜尚别金矿项目已完成8%建设进度。我们认为，采矿业务对公司短期利润结构影响有限。
上调评级至“增持”。我们预计，当前股本下，公司2013、2014年将分别实现EPS0.43元、0.48元，对应16.4倍、14.6倍P/E.
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