中银国际：探索分布式光伏大规模发展关键因素

合理商业模式的探索是大规模发展的关键因素

2013年国内分布式市场仍然处于探寻合理商业模式的阶段。随着分布式市场的打开，最先受益的是光伏电站EPC企业。但是，行业竞争的加剧并不是所有EPC企业都能从中获益。中长期来看，传统的EPC业务企业面临着较大的竞争压力，需要不断谋求盈利模式的创新。我们更加看好从事做光伏系统EPC业务的产品线比较齐全的配电设备制造类公司，相较而言，这类公司更具备成本控制的优势，在光伏“弱市”行情下，能够最先受益。

支撑评级的要点

国内分布式光伏发电系统尚不具备大规模商业化发展的经济性。根据接入点的不同，分布式光伏发电系统的经济性也存在一定的差异。用户侧离网的光伏项目比并网项目更加具有经济性，且从国网层面上来考虑，未来还是以企业自发自用的商业模式为主。整体看来，分布式光伏发电项目的内部收益率以及总投资收益率相对有一定吸引力。但是，从项目本身的投资回收期来看平均需要10年以上，而考虑到资金的时间成本，投资回收期在20年左右，甚至更久。满足工商业照明用电的规模一般在MW级别，投资成本在千万元左右，普通民营企业并不适合也不愿意做这样的投资。尽管在国家政策补贴、产业链各产品价格下降的情况下，光伏发电的经济性已经有了明显的改善，但是未来分布式的发展速度仍然取决于合理的商业模式的探索。

2013年国内分布式市场仍然处于探寻合理商业模式的阶段。国网扶持分布式并网的政策出台，从一定程度上缓解了“并网”难的问题，但是对于国内分布式市场的完全打开，只是必要不充分条件。我们认为打开国内分布式市场除了并网政策的有效执行，补贴政策、补贴期限的明确，还需要商业模式的探索。我们认为，国内分布式光伏市场的发展将经历三个阶段：1.商业模式探索中的的分布式光伏发电市场；2.成熟商业模式下的分布式光伏发电市场；3.微网的时代