刘华：海润光伏开门红启示

蛇年前两个交易日，沪深两市股指呈现跌势。令人意外的是，自身经营业绩不佳、所处行业低迷的海润光伏(600401,股吧)（600401）股价却连续涨停，为投资者送出了开门大红包。

连续涨停有基本面支持

节后首个交易日，海润光伏公告，控股股东紫金电子集团的控股股东江苏阳光集团将以现金向公司补足与5.1亿元承诺利润的差额4.8亿-5.1亿元。因为2011年海润光伏“借壳”ST申龙时，阳光集团曾承诺：2011-2013年，海润光伏归属母公司所有者净利润分别不低于4.99亿元、5.1亿元和5.29亿元；如果未达到将按比例以现金补足。尽管海润光伏的经营状况尚未走出低谷，但有重组方真金白银式的保驾护航，2012-2013年的业绩得以锁定在0.50元/股的水平。

海润光伏还公告，保加利亚电站项目收到电力生产许可证批文并开始获取补贴电价，预计4个光伏电站未来可获得上网电价补贴合计人民币41.43亿元。此前，在意大利投资建设的13.08MW光伏电站项目也取得意大利电力主管机构GSE光伏上网电价补贴。通过提前布局海外，投资项目具备出售或再融资条件，公司盈利能力将提升。

从政策面来看，国务院反复强调光伏是战略性新兴产业，要求有序推进光伏电站建设，对分布式光伏发电实行按照电量补贴，龙头公司海润光伏有望受益。

业绩承诺个股短期有机会

海润光伏的业绩补偿利好非个案。例如，云煤能源(600792,股吧)（600792）由于煤焦价格严重倒挂，预计2012年归属于上市公司股东的净利润约-3400万元，但根据重组时大股东昆钢控股承诺，2012年度实现的净利润低于1.95亿元的差额部分将由其以现金方式一次性补偿给上市公司。同样，ST澄海（600634）预计公司2012年净利润同比将减少60%左右，约为230万元左右，但大股东上海东宏实业和实际控制人鲍崇宪均承诺，上市公司2012年度实现的净利润低于2700万元以现金补足。

除了对上市公司直接的利润承诺外，也有股东对注入子公司资产的盈利进行业绩承诺，如光电股份(600184,股吧)和华菱星马(600375,股吧)短线同样值得关注。

但股东的补偿只能短期扮靓业绩，而公司实际经营情况是否真正好转尤为关键。比如海润光伏2012年的光伏产品销售价格大幅下跌，营业收入和产品毛利率均明显下降，存货计提的跌价准备上升。去年盈利主要得益于地方政府总金额高达3.84亿元的财政补贴作为营业外收入计入当期损益。由于开发电站等需要大量资金，海润光伏2012年第三季度末资产负债率已经攀升到了74.4%，同期财务费用更是高达2.19亿元。因此，目前其长期投资价值尚难看好。

（作者为上海财大会计学院副教授）