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7月17日，《第一财经日报》独家报道《赛维债务财政兜底叩问政府企业边界》，警示了江西赛维LDK太阳能高科技有限公司（下称“赛维”）所面临的巨额债务风险。当地政府准备启用财政资金为赛维信托贷款兜底，更是引发了各界对政企边界的热议。
根据本报记者掌握的最新材料，截至今年一季度末，十多家金融机构与两家地方国企向赛维提供的借款余额高达128.85亿元，其中，期限不高于1年的短期借款高达82.67亿元，这将对基本面严重恶化的赛维形成严峻挑战。
“对于公开债务，诸如信托和债券，当地政府肯定不会让其违约；但是银行贷款，可能就顾不上了。”昨日，一位资深固定收益人士向本报记者表示。
另一位业内人士告诉记者，赛维虽对江西省和新余市意义重大，然而鉴于赛维债务窟窿巨大，而光伏产业面临严重的产能过剩，这是一块“烫手山芋”，将其国有化并不现实，很难找到买家。
一季度资产负债率升至87.05%
2012年以来，赛维未能维持前些年的规模扩张，资产负债表出现缩水。据一季报，到今年3月末，赛维总资产337.10亿元，较年初减少12.37亿元；负债总计293.46亿元，较年初减少8.84亿元，其中流动负债231.48亿元，较年初减少12.47亿元；净资产43.64亿元，较年初减少3.54亿元。
财报显示，一季度赛维借款收到的现金为26.05亿元，偿还借款支付的现金为26.14亿元，筹资活动现金流为-1.5亿元，投资活动产生的净现金流为-4.34亿元，在紧缩投资的同时，呈现出“赤裸裸”的借新还旧。
实际上，在2011年，尽管赛维通过借款获得了高达200亿元的资金，但其中163.78亿元用于偿债，9.21亿元用于支付利息；在2010年，赛维借款所获得的资金为168.54亿元，其中138.72亿元用于偿债，5.57亿元用于支付利息，资金“大进大出”的短期化特征明显，财务策略之激进可见一斑。
据披露，截至2011年末，赛维负债总额为302.30亿元，较上年末增加88.49亿元；其中，短期借款、应付票据、应付短期债券等刚性债务高达196.71亿元，较上年末增加63.73亿元，占负债总额的65.07%。
由于2011年亏损54.90亿元，当年末赛维净资产剧减52.52亿元至47.18亿元，资产负债率升至86.50%；今年一季度，赛维继续亏损，净资产继续减少，资产负债率升至87.05%。
在日益恶化的财务危机面前，多年来一直在光伏领域“攻城略地”的赛维，终于不得不停止了扩张步伐。上海新世纪资信评估公司在上月底出具的跟踪评级报告中披露：“由于资金紧张，2011年下半年以来除接近完工的项目外，公司已暂停了在建项目的建设。”
有业内人士认为，在赛维经营状况持续恶化的背景下，各家金融机构都有收回贷款的意愿，但金融机构同样不愿赛维因资金链断裂而形成坏账。因此，政府救助将在很大程度上稳定金融机构回收贷款的意愿，缓解赛维公司的倒闭风险。
而新余市副市长贺为华日前则向媒体表示，新余市对于赛维的资金支持并非无条件，而是需要赛维资产做抵押，并强调新余市政府不担保、不入股、不还债。
银行曾大手笔“撒钱”
赛维2011年年报未能披露最新的借款明细，不过在去年12月份公布的中票募集说明书里，赛维详细披露了截至2011年3月末的借款情况。募集说明书显示，到去年一季度末，赛维银行贷款余额为125.85亿元，其中无抵押的信用贷款69.14亿元。
截至2011年3月末，赛维及其子公司共获得各银行授信额度253.69亿元，实际已使用额度152.04亿元，尚有101.65亿元授信额度未使用。
其中，据记者统计，中国银行(601988,股吧)共授信57.1亿元，已使用额度37.27亿元；国家开发银行共授信43.45亿元，已使用额度27.48亿元；招商银行(600036,股吧)共授信31亿元，已使用额度24.66亿元；农业银行(601288,股吧)共授信26.5亿元，已使用额度22.07亿元；建设银行(601939,股吧)共授信44亿元，已使用额度15.13亿元；交通银行(601328,股吧)共授信18亿元，已使用额度11.12亿元；民生银行(600016,股吧)共授信10亿元，已使用额度6.14亿元；中国进出口银行共授信5亿元，已使用额度5亿元。
除此之外，工商银行(601398,股吧)、光大银行(601818,股吧)与华夏银行(600015,股吧)亦提供了授信额度，但使用较少；赣州银行、南昌洪都农商行以及花旗银行、渣打银行和德意志银行等三家外资行均有授信，但尚未使用。
“随着宏观经济的下行，一些企业的信用风险将会放大，这将考验中国银行业的资产质量。”一位分析人士指出，“银行业应该反思，为什么在短短几年内，向一家策略如此激进的新公司发放了这么多贷款？”
除了金融机构大手笔“撒钱”，新余市与合肥市地方政府同样对赛维提供了“真金白银”。中票募集说明书显示，2010年，赛维向新余城投公司直接借款6笔，总金额为5287万元；当年合肥高新创业园管理有限公司通过委托贷款向赛维合肥子公司提供资金14次，总金额为8.65亿元。
不过，据赛维2010年英文年报披露，2010年，合肥高创先后两次委托浦发银行(600000,股吧)向赛维合肥子公司提供无担保贷款10亿元，同时通过徽商银行提供委托贷款5亿元，合计15亿元，上述贷款将于2012年7月到2013年7月之间到期。
今年10月21日，赛维所发行的4亿元短期融资券“11江西赛维CP001”将正式到期。上月底，上海新世纪资信评估公司宣布将赛维主体长期信用等级由AA降至A+，评级展望为负面。
尽管如此，记者接触到的债券市场人士并不担心违约风险。“有了海龙的先例，谁还会担心赛维的债券呢？”
一位券商人士告诉记者：“如果赛维在10月短融兑付之前未出现偿债困难，且短融到期顺利兑付，将在短期内进一步抬高信用债投资者的风险偏好，投资者会对大型民营企业的债券资质进行重新评估。”
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