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近期，这家来自广州的逆变器企业终于松了一口气！
日前，上交所上市委召开2023年第82次上市审核委员会审议会议，广州三晶电气股份有限公司（以下简称三晶股份）首发事项过会。
三晶股份本次IPO拟募集资金12.04亿元，用于三晶新能源年产约47万台数字能源产品与系统智能制造建设项目、研发中心建设项目、全球营销服务网络建设项目和补充流动资金。
净利复合增长率达126.85%
三晶股份主营业务为光伏并网逆变器、储能逆变器及系统、电机驱动与控制产品的研发、设计、生产和销售，其中光伏并网逆变器应用于家庭及工商业分布式光伏发电场景，储能逆变器及系统应用于家庭光伏储能场景，电机驱动与控制产品应用于工业自动化及智能家居领域。
公司自2011年开始专注于分布式光伏发电领域。根据欧洲光伏协会（Solar Power Europe）发布的研究报告《European Market Outlook for Residential Battery Storage 2022-2026》，2022年欧洲家储装机规模预计为3.9GWh，公司储能产品在欧洲出货量为344.88MWh，市场占有率为8.84%
招股书显示，2020年、2021年及2022年度（以下简称报告期），公司营收分别为4.26亿元、7.16亿元、15.51亿元，复合增长率达90.77％；同期，归母净利润分别为5550万元、9868.89万元、2.86亿元，复合增长率达126.85%。
从收入细分来看，报告期内公司来自储能逆变器及系统的收入占比快速提升，分别为6.12%、33.51%及61.38%。
源于招股书
报告期内，公司综合毛利率分别为33.36%、35.37%和36.22%呈上升趋势，同行业可比公司平均毛利率分别为37.66%、34.43%和36.25%。
值得关注的是，2021年公司毛利率小幅上升，与同行业可比公司变动趋势不一致。三晶股份对此表示，主因2020年储能逆变器及系统处于起步阶段，销量和毛利率较低所致。2021年，随着公司储能逆变器及系统外销特别是欧洲收入占比上升、储能逆变器及储能电池毛利率及销量同比大幅上升，带动2021年毛利率同比上升、与行业均值相当。
前五大客户收入占比58.19%
招股书显示，报告期内，三晶股份主营业务收入分别为4.24亿元、7.10亿元及15.49亿元，公司前五名客户销售收入占主营业务收入的比例分别为30.55%、38.72%和58.19%，客户集中度逐年提升，尤其是2022年客户集中度较高。
三晶股份对此表示，公司前五名客户经销收入占比、意大利区域销售占比逐年提升，主要原因是随着欧洲户用储能市场景气度提升，储能逆变器、储能电池、并网逆变器产品收入快速增长，相应客户销售规模较大，尤其是向Genertec Italia SRL销售金额及占比大幅增长，2021年度和2022年度，公司向Genertec Italia SRL销售收入占主营业务收入的比例分别为17.95%和39.84%，带动公司前五名客户经销收入占比、意大利区域销售占比及客户集中度有所提升。
三晶股份进一步表示，意大利为公司主要外销国家，2022年度公司在意大利实现销售收入6.57亿元，占外销收入比例为47.73%。2022年11月，意大利调整了新生态奖励政策，下调针对户用储能等一系列补贴的幅度，2023年将光伏储能总投资的补贴幅度由原来110%下降至90%，而后2024年、2025年分别降至70%、65%，并且设置家庭人均收入门槛（年收入15000欧元），补贴幅度有所退坡，同时在实际执行中，能否按照优惠政策获得全部补贴，也存在一定不确定性，对公司在意大利地区销售带来不利影响。
对于新客户的开拓，三晶股份指拓展均需要一定的周期，如其目前主要客户经营发生重大不利变化，或其给予公司订单量较大幅度减少，将会对公司经营业绩产生不利影响。
境外销售毛利率远超境内
招股书显示，报告期内，三晶股份境外收入增幅较大，境外销售收入占比从2020年47.38%增长至2022年88.85%，主要原因系并网逆变器、储能逆变器、储能电池产品境外销售收入增长较快所致。
源于招股书
对于境内外收入增长变化的差异，公司解释称，主因境外光伏行业景气度提升，尤其是欧洲、美洲地区户用光伏装机量持续增长，并网逆变器产品需求增加，带动公司在欧洲、美洲地区销售收入快速增长。
此外，对比毛利率来看，三晶股份境外销售明显高于境内。招股书显示，报告期内公司境外销售毛利率分别为42.3%、40.81%及37.59%；境内销售毛利率分别为25.51%、24.31%及25.54%。
三晶股份对此表示，公司境外产品毛利率普遍高于境内产品毛利率，主因公司境外销售产品主要为光伏并网逆变器、储能逆变器和储能电池，境内销售产品主要为电机驱动与控制产品，光伏并网逆变器、储能逆变器和储能电池毛利率高于电机驱动与控制产品毛利率。欧美国家光伏上网电价更高，客户对逆变器产品的价格敏感度低。
逆变器企业扎堆IPO的背后
受益于新能源和储能的快速增长，其细分行业逆变器颇受资本关注，近期以来逆变器企业纷纷排队IPO。除刚过会的三晶股份外，此领域企业如首航新能、艾罗能源、爱士惟等均扎堆涌入资本市场。
值得关注的是，为应对日益增长的市场需求，锦浪科技、固德威、德业股份等逆变器上市企业也掀起了定增募资扩产的热潮。
业内人士分析，中国的逆变器产业处于全球领先地位，并挺进欧洲户储市场，在美国、澳大利亚快速增长，随着今年国内逆变器的头部企业的加速出海，中国的逆变器产品有望进一步提升全球市占率。
S&P Global Commodity Insights显示，2022年我国光伏逆变器企业占据了全球出货量前十名企业中的七个席位，前五名光伏逆变器企业均为国内企业。
不过，随着出海企业数量的增加，该行业也面临着严峻的挑战。分析人士认为，尽管头部厂商的市场地位稳定，但中部厂商的市场份额较为接近，竞争较为激烈。随着优势厂商不断开拓各细分领域市场，以及光伏产业全球化趋势日益凸显，光伏逆变器行业在各主要市场及领域的竞争将日趋激烈。此外，国际贸易摩擦的加剧也可能加剧原材料价格的波动，可能对光伏领域企业带来不利影响。
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