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一文看懂!风电整机、叶片、塔筒、发电机、海缆哪个环节最赚钱

   2023-05-23 11900
核心提示:哪个企业最赚钱?

风电观察带你深度观察风电产业发展逻辑,洞悉中国风电发展脉搏。

风电产业链由三部分组成:上游材料及部件、中游风机装备及运维、下游风电开发投资运营。风电整机的核心零部件包括齿轮箱、发电机、 轴承、叶片、主轴、铸件和主控系统,整机厂商将零部件资源整合生产制造加工成为风电机组产品,并出售给下游风电运营商。


本文围绕风电整机、叶片、塔筒、发电机、海缆等风电产业链环节,选取了29家风电上市企业,针对每个各环节对应企业的营收、净利润、研发费用投入、现金流、应收、应收账款等角度进行分析,随观察君看看哪个环节,哪个企业最赚钱?

总体来看,风电板块 2022 年营业收入为 2404.89 亿元,同比下降 3.25%,归母净利润 172.68 亿元,同比下降 21.62%。受疫情扰动,零部件厂商产能受到影响、终端整机厂商交付延期,板块整体营收下滑。同时,2022 年上游原材料价格高企,零部件厂商的盈利空间在双重压力下被进一步压缩。


从表1可以看出,2022年,整机、塔筒、铸件、轴承、海缆等环节净利润均受到了不同程度的印象,其中塔筒、铸件由于原材料上涨、设备价格下降,净利润挤压最为严重,其次是轴承和海缆环节。


2023第一季度,风电板块整体实现营业收入 413.81 亿元,同比下降 13.25%,归母净利润 36.13 亿元,同比下降 34.75%,主要受 2023 年 1 月疫情反复及 2 月春节假期影响,开工率低于去年同期。塔筒、铸锻件等原料成本占比较高环节,受益于上游大宗商品价格下滑,利润端率先修复。整机环节受交付周期、回款速度影响,业绩修复略有滞后。



从毛利率来看,除系泊系统和电机外,风电板块2022年度各环节毛利率均出现了不同程度的下降,其中铸件、塔筒毛利率下降最多,同比下降了5.72个百分点,由于价格战和内卷化严重,风电整机下降了2.39个百分点。2023年第一季度,风电板块出现反转,相对于2022年第四季度,各环节毛利率又出现了上升趋势,还是以塔筒、铸件上升为最快。


从净利润来看,叶片、轴承仍是风电行业净利润最高的环节,2022年净利润超10%,值得一提的是,2022年第四季度,整机环节净利润仅有0.68%。

2022 年风电板块研发费用为 83.43 亿元,同比增加 1.15%,2023 年 Q1 为 18.53 亿元,同比上升 20.56%,风电机组大型化、轻量化发展趋势下,各环节企业提升研发费用投入与以维持技术优势及市场占有率。


2022 年风电板块经营性现金流为 83.80 亿元,同比下降 60.14%;应收账款为 880.15亿元,同比上升 19.37%;存货为 572.90 亿元,同比上升 11.42%。


相关证券研究专家认为,风电板块整体经营性现金流在 2022 年有较大的幅度下降,但结合应收账款、存货的提升,主要受 2022 年行业整体开工率受到疫情影响,供货商回款速率放缓,叠加上游原材料价格高企,零部件厂商成本端承压。随着疫情影响消退,2023 年第一季度风电装机规模回暖,主要是各环节企业经营性现金流有望逐步恢复健康。


总 结

营收及归母净利润方面排名是:整机>叶片>海缆>铸锻件>塔筒>电 机>轴承>变流器>系泊链。收入增速排名为:变流器>系泊链>电机>叶片>轴承>铸锻件>海 缆>整机>塔筒。归母净利润增速:电机>系泊链>叶片>变流器>整机>海缆>轴承>铸 锻件>塔筒。

2022 年分行业毛利率:变流器>轴承>系泊链>电机>叶片>整机>塔筒>铸锻件>海缆;同比:电机>系泊链>轴承>海缆>整机>叶片>塔筒>变流器>铸锻件。分行业归母净利率:轴承>叶片>系泊链>变流器>塔筒>铸锻件>整机>电机>海缆;同比:电机>系泊链>叶片>整机>海缆>变流器>铸锻件>塔筒>轴承。


来源:风电观察综合自iFinD 东海证券研究所

作者:周彦家


 
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