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著名PE投资“失败”背后 青海盐湖锂开发乱局待解

放大字体  缩小字体 时间:2017-05-17  来源:证券时报  浏览:1109
核心提示:近日,国内知名PE基石资本董事长张维的一次演讲引发关注,他在一次内部会议上承认,对于青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司(以下
近日,国内知名PE基石资本董事长张维的一次演讲引发关注,他在一次内部会议上承认,对于青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司(以下简称“蓝科锂业”)的投资是一项“成功但却不赚钱”的非典型“失败”投资案例。

基石资本董事总经理李小红向记者表示,2010年,他们判断新能源汽车前景较好,锂电池将会替代铅酸电池,盐湖锂资源将具有重要的战略地位,于是入股蓝科锂业,陆续投入1.99亿元。

“到去年,蓝科锂业实现了3个亿的收入,1.4亿元利润。在资本市场上也是非常好的并购标的,锂资源概念龙头,与之类似的天齐锂业估值已是500亿元的市值。我们的时点是踩对了。”他说,“但是,因为半路杀出个程咬金,现在却面临投资收益无法兑现且投资前景趋于悲观的问题。”

2016年6月,比亚迪股份有限公司(以下简称“比亚迪”)与青海盐湖工业股份有限公司(以下简称“盐湖股份”)、深圳市宏达同实业有限公司签署《盐湖锂资源开发合作框架协议》,约定共同设立一家新公司从事盐湖资源综合利用,并由新公司收购盐湖股份直接及间接持有的蓝科锂业51.42%的股权。

“蓝科锂业的核心盐湖提锂吸附剂技术,如果被收购,技术将面临外泄的风险。”李小红表示,此外,新公司对蓝科锂业给出的约18亿元的整体估值也比较低,让股东无法接受。

十年磨一剑


2016年8月22日,经过3个多小时的飞行,习近平总书记抵达青海省海西蒙古族藏族自治州格尔木市,随后驱车60公里来到盐湖股份钾肥分公司的码头,听取了盐湖资源综合利用情况的介绍。他指出,盐湖资源是青海的第一大资源,也是全国的战略性资源,要制定正确的资源战略,加强顶层设计,搞好开发利用。

当前,新能源汽车前景广阔,锂电池需求年平均增速达到25%以上。不过,锂资源大多原料却还需要进口,开发青海盐湖锂资源显得刻不容缓。

早在2007年3月,盐湖股份下属全资子公司青海盐湖科技开发有限公司(以下简称“盐湖科技”)就引入核工业北京化工冶金研究院及自然人刘斌等两位股东,发起成立青海盐湖蓝科锂业股份有限公司,从事锂盐资源开发。不过,由于工艺关键环节吸附剂制造成本和破碎率过高,在累计投入5亿元后,他们放弃了原有工艺,转而寻找其他技术。

2010年,核工业北京化工冶金研究所和自然人刘斌退出,相关股权转让给青海佛照锂能源开发有限公司(以下简称“青海佛照”),同时引入芜湖基石股权投资基金(有限合伙),青海威力新能源材料有限公司以技术入股(以下简称“青海威力”),公司更名为青海盐湖佛照蓝科锂业股份有限公司。注册资金变更为2.22亿。

此次股权变更的深层原因,就是工艺路线的重大转变。盐湖提锂相关工业化技术中,之前只有美国、德国、智利、俄罗斯等少数几个国家得以掌握,而格尔木的察尔汗盐湖虽然锂资源储量居于全球前列,但却拥有着全球众多盐湖中最低的“锂镁比”(优质锂资源通常锂镁比低于1:8,而察尔汗盐湖为1:500),“锂、镁分离”的开发难度可谓是世界难题。此次工艺路线转变上,青海佛照以专利“从盐液中获得氯化锂的方法和实施此方法的设备”为技术入股,青海威力以专利“用于制造颗粒的吸附剂的方法和实施此方法的设备”为技术入股,该吸附剂技术是俄罗斯几代科学家的结晶,经验证,工艺技术可行,能够进行量产,得到了盐湖股份方的认可。

随着工艺路线的变更和技改资金的持续投入,蓝科锂业的产量也逐步提高。李小红表示,吸附剂提锂要建设吸附塔,2012年时,蓝科锂业还只有一座吸附塔,到了2016年则增加到56个。公开数字显示,2013年至2015年,蓝科锂业的年产量分别是671吨、1706吨和3705吨,逐步扩大。

产量上升,使得单位制造成本不断下降,2013年到2015年,蓝科锂业单位制造成本分别为15.36万元/吨、4.08万元/吨、2.90万元/吨。而同时,由于新能源汽车爆发性增长,碳酸锂供不应求,碳酸锂的市场价格则逐步由2015年初的4万元/吨上涨至2016年最高的17万元/吨。

多重因素作用下,蓝科锂业终于在2016年实现了扭亏为盈。公司财报显示,2013年、2014年、2015年,蓝科锂业碳酸锂项目分别亏损1.3亿元、9200万元和3345万元。但到了2016年,则实现1.4亿元净利润。

“半路杀出个程咬金”

不过,就在蓝科锂业准备撸起袖子、大干快上的时候,外部环境发生了变化。

2014年,青海省制定《青海省千亿元锂电产业发展规划》,提出要在青海建设具有全国影响力的千亿元锂电产业基地。规划提出到2020年,要力争把青海打造成集锂资源开发、锂电池材料生产、锂电池组装制造为一体,在全国有影响力的千亿元的锂电产业基地,实现从锂资源大省到锂产业强省的转变。

2015年11月13日,作为打造千亿元锂电产业基地的重要一步,青海省政府与比亚迪签署合作协议。未来5年,比亚迪力争在青海布局10GWH的动力电池项目,预计销售收入200亿元。

作为青海省国资委管理的省属大型上市国有企业,2016年6月21日,盐湖股份与比亚迪、深圳市宏达同实业有限公司签署了《盐湖锂资源开发合作框架协议》,约定共同设立一家新公司从事盐湖资源综合利用,盐湖股份确保老卤水唯一供给新公司,并由新公司收购盐湖股份直接及间接持有的蓝科锂业51.42%的股权。2017年3月15日,比亚迪公告称,新公司“青海盐湖比亚迪资源开发有限公司”(以下简称“盐湖比亚迪”)已于2017年1月3日完成工商登记并取得了工商行政管理部门核发的营业执照,注册资本金人民币5亿元也已由各股东以现金方式出资到位。

目前,盐湖比亚迪收购蓝科锂业51.42%股权的事情仍未通过蓝科锂业股东会的同意。李小红表示,这一是因为担心吸附剂提锂的技术外泄,二是盐湖比亚迪给出的约18亿元的整体估值也比较低,让股东无法接受。

据了解,今年1月,广东科达洁能股份有限公司曾经受让青海佛照62%股权和青海威力53.62%股权,当时对蓝科锂业给出30亿元的整体估值。

李小红担心,未来蓝科锂业或将面临“无米下锅”的尴尬。因为盐湖股份与比亚迪约定,确保老卤水唯一供给新公司。

与之相矛盾的是,早在2010年5月,蓝科锂业的主要技术入股股东青海佛照、青海威力曾经与盐湖股份曾签订过一份排他性合作协议,其中明确规定盐湖股份充分保障蓝科锂业卤水供应30年,且各方不得单独与其他企业进行吸附法卤水提锂技术的合作,如对外合作,须由蓝科锂业作为唯一的对外合作方。如果盐湖股份与第三方合作,上述两技术入股股东优先享有35%现金入股权。协议另外还规定,如牵涉到以吸附法卤水提锂专利技术出资时,对技术出资所产生的收益分配,两大技术入股股东可在原分配比例的基础上共增加15%的收益分成。

2015年底,蓝科锂业曾经提出计划,到2017年底扩产3万吨,总产能达到4万吨,碳酸锂产能达到世界之首。不过,目前这一项目的进展并不顺利。

“蓝科锂业有技术、有经验,顺理成章地COPY(复制)就行了。但由于比亚迪的介入,事情拖了下来,到现在‘八字还没有一撇’。”李小红说,“中国的锂资源目前85%依赖进口,安全没有保障,盐湖资源应该尽快开发出来。”

乱局待解


“程咬金”的半路杀出,使得盐湖锂资源开发这一原本清朗的“湖水”一时间被搅得混沌不已,处于历史与现实纠葛中的各利益方均期待尽快求解这一乱局。

3月15日,比亚迪公告称,比亚迪在盐湖提锂吸附剂制备技术上取得重大突破,掌握了从盐湖卤水中提锂的锂吸附剂的制备技术,该科研突破是盐湖商业化提锂的关键。

蓝科锂业一位不愿具名的股东表示,比亚迪希望抛开其他利益各方“另起炉灶”,但该技术可能存在侵权嫌疑。由于盐湖科技在与青海佛照、青海威力三方合作过程中已经掌握了专利技术,盐湖股份再另成立新公司,通过人员抽调,可能将技术外泄给新公司。而据了解,盐湖比亚迪董事长何永平是蓝科锂业的董事长兼总经理,盐湖比亚迪监事毛新宇也是蓝科锂业掌握全套技术细节的业务骨干。

“如果是这样,则7年前那份排他协议中规定的技术入股股东35%的优先现金入股权和15%的技术出资额外收益分成就无法绕开,比亚迪还是无法绕开其他方打响自己的‘小算盘’。”该股东表示,即便这一新技术不存在侵权问题,但其未经充分商业化验证就敢投资数十亿元来搞开发,也有对投资者不负责任的嫌疑。

目前,盐湖锂资源开发这一乱局已经牵扯到4家老牌上市公司和1家知名PE投资机构,即盐湖股份、比亚迪、佛山照明、科达洁能和基石资本,局势如何发展倍受资本市场和业界的关注。如何破解,既关系到这几家上市公司相关利益的合理安排,更关系到国内锂资源供应的格局和锂电产业走向。

“盐湖有充分的资源保障、蓝科有已经验证并蓄势待发的技术,青海省有产业需求想引进比亚迪,其实大家各方可以坐下来商量,这并不是一场零和博弈,解决问题有多种方案”,多位蓝科锂业股东表示,一种方案是比亚迪以市场价格增资进入蓝科锂业,以蓝科锂业为主体建设3万吨碳酸锂项目;另一种方案是由蓝科锂业中小股东与盐湖股份、比亚迪三方合作成立公司,蓝科锂业对该公司进行技术授权,然后尽快启动3万吨新建产能的建设工作。

“由于青海盐湖锂资源开发涉及四家上市公司,今后进展的每一步都必须做到公开透明,合理合法,必须对各自身后的股东负责,不能无理侵害其它股东方的利益。”上述不愿具名的蓝科锂业股东表示,“只有相关各方依法依规充分协商,从大局出发找出公平合理的最佳解决方案,才能开发利用好青海盐湖这一锂资源‘聚宝盆’。” 
 

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