阳光电源：积极推进储能与新能源车

阳光电源发布2016 年第三季度报告，报告期内实现营业收入32.31 亿元，实现净利润2.97 亿元，对应每股收益0.23 元，基本符合市场预期。

核心观点

光伏装机增速放缓，前三季度净利润增速13.70%：“630”光伏抢装行情结束后第三季度光伏装机增速放缓，报告期内实现营业收入32.31 亿元，增长27.93%，实现净利润2.97 亿元，增长13.70%，扣除非经常性损益的净利润为2.60 亿元，增长7.93%。其中，光伏逆变器销售收入较同期增长5.11 亿元，电站系统集成业务收入较同期增长1.94 亿元。公司预计能够完成全年70 亿元新增产值目标。

销售毛利率持续增长，期间费用率有所提升：报告期内，光伏行业回暖促公司产品毛利率达25.89%，同比增长1.12 个百分点，环比增长1.33 个百分点；另一方面，由于公司积极开拓储能、新能源车(2508.92，11.990，0.48%)业务，员工薪酬与研发费用增长较多致公司销售期间费用率达到14.18%，增长2.47 个百分点，其中销售费用1.75 亿元，增长56.3%，销售费用率5.42%，增长1 个百分点，管理费用2.81 亿元，增长51.1%，管理费用率8.7%，增长1.35 个百分点。

积极开拓储能与新能源车业务：公司公告与山西国科节能、江苏天合储能分别合作开发50MW/100MWh、20MW/80MWh 储能电站项目；7 月，控股子公司阳光三星2GWh 电力储能设备产线正式投产，进一步加强公司在国内电力系统储能解决方案的优势地位。同时，公司联合安凯客车、上汽安悦就新能源车智能整车控制、驱动电机系统、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜达成一致。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.44、0.54、0.63 元(原预测值为0.91、1.20、1.50 元，调低原因包括资本公积转增股本、产品降价致盈利预测下调)，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017 年31 倍市盈率，对应目标价16.74 元，维持买入评级。

风险提示

光伏新增装机不达预期，储能政策不达预期，新能源车产业发展不达预期。