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财通国际:给予华能新能源增持评级

   2016-04-25 新浪24340
核心提示:2015全年收入同比增19.6%至¥7,357百万人民币(下同),折旧及摊销增20.5%至¥2,735.3百万,营业利润增23.6%至¥3,675.6百万
2015全年收入同比增19.6%至¥7,357百万人民币(下同),折旧及摊销增20.5%至¥2,735.3百万,营业利润增23.6%至¥3,675.6百万,财务费用净额减1.8%至¥2,073百万,股东应占利润增65.6%至¥1,859.5百万。

集团全年总发电量同比增20.5%至14,669吉瓦时,其中风电发电量同比增18.6%至13,851.5吉瓦时,太阳能发电量同比增62.6%至817.56吉瓦时。风电利用小时同比增7小时至1,882小时,太阳能利用小时增171小时至1,591小时。发电收入同比增20.3%至7,354百万人民币,平均每吉瓦时收入1,003.38千元,大约持平。集团2015年总装机容量达同比增29.1%至10,345.4MW,其中风电同比增29.2%至9,720.4MW,太阳能同比增28.9%至625.0MW。

集团2015新增装机容量是近年来最多,达2,334MW (兆瓦)。2012至14年各年新增装机只有553.5 MW、1,093.5MW、1,460.5 MW,可见今年新增装机是往年同期的一倍以上。集团2016年新增装机目标为1,400MW。

2015下半年,集团加权平均利用小时同比减少102小时(或11.1%)至813小时,是2010年以来的新低。主要受新强利用小时同比大降41%影响,另外山东、山西、上海与吉林等地区的利用小时皆同比下降,集团已在限电严重地区开展风电大用户直供电等市场交易,减少弃风限电损失。下半年是全国抢装高峰,造成北部地区供应过剩问题更为严重。管理层对于今年弃风情况表示,集团于新强弃风率为40.5%,东北三省为58.89%,与省平均相若,公司去年弃风率大约9.07%,较全国的15%低,预期今年弃风率会上升,但希望最高升不超过12%左右,认为随着特高压电缆建成,2017年的弃风率会下降。

集团新增装机目标2016年1.4GW(吉瓦)。因此集团2016年底时总装机容量预测为11.75GW,同比增13.5%。未来每年维持1.0-1.5GW新增装机目标。因此总装机容量增幅维持于10-14%。因集团预期2016年弃风率高于2015年,但集团今年于高利用小时地区装机容量占比增加,影响利用小时幅度较小,预期发电量将增约13%。

预测2016年集团收入同比增12.7%至¥8,292百万,折旧及摊销增15%至¥3,146百万,营业利润增3.1%至¥4,243百万,财务费用净额减少3.8%至¥2,198百万,股东应占利润增9.87%至¥2,043百万,或每股$0.252港元,2017年利润增长回升至双位数,因此,我们以2016年预测12倍市盈率作估值,公平估值为$3.02港元,现价$2.32,评级“增持”,风险是风电政策改变,目标装机低于预期等。
 
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