精工钢构：绿色集成建筑与分布式光伏逐步发力 中性评级

投资亮点公司是中国钢结构行业的龙头，技术领先、品牌影响力强。在国家大力推动绿色建筑和建筑工业化的背景下，公司钢结构业务前景广阔，绿色集成建筑业务有望迅速成长。此外，公司不断延伸产业链，大力开展分布式光伏业务，正成为新的增长极。

钢结构短期低迷但长期前景广阔。由于投资持续放缓，预计中短期钢结构主业仍将下滑。但长期来看，随着城镇化持续推进，制造业向中西部转移，现代农业、电商、物流等新兴行业崛起，高铁、机场、文体场馆等基础设施快速增长，“一带一路”战略持续推进，公司传统钢结构业务有望长期保持增长态势。

绿色集成建筑业务进入推广期。公司自主研发的预制装配式多层钢结构集成建筑体系已获得官方论证，并成功应用于学校、办公楼等项目。公司产品将从钢结构构件转变为钢结构建筑，公司角色将从分包商转变为总包商，无论业务规模还是盈利能力均有显著提升。在政策推动下，该业务有望快速推广。

携屋顶资源进军分布式光伏。由于公司为大量企业建造了质量优秀的厂房，在获取分布式光伏所需屋顶资源方面具备先天优势。

项目投资由参股45%的子公司精工能源负责，而工程业务则由公司负责。2015年公司获得光伏电站项目65MW，2016年有望超过200MW。

财务预测预计公司2015-2017年净利润分别为2.7亿元、2.8亿元和3.5亿元，对应EPS分别为0.18元、0.19元、0.23元，分别同比增长0.3%、6.0%和22.3%。

估值与建议首次覆盖并给予“中性”评级。公司短期业绩平稳增长，但鉴于绿色集成建筑业务进入全面推广期，分布式光伏EPC业务开始放量，长期增长前景良好。参照可比公司，给予2016年目标P/E30倍，对应目标价5.6元，相对于目前股价有11%的上涨空间。