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华创证券电改:重磅投资机会,姗姗来迟而又迫不及待

   2015-03-22 世纪新能源网华创证券27230
核心提示:13年后电改撬动10万亿市场: 发、输、变、配、用、调6大环节均因此调整。
(华创证券新能源团队分析师:张文博 13301012828 苏晨 18911698028)

◆1.博弈13年后的电改,重磅!姗姗来迟!迫不及待:

(1)13年后电改撬动10万亿市场: 发、输、变、配、用、调6大环节均因此调整。按照2014年全国发电量达到54638亿千瓦时,电网投资3855亿,增长14%左右,2013年国网收入20492亿,南网收入4470亿。可以说,电改撬动的是10万亿规模的市场。

(2)预期一直没可靠:从14年底预期两会后提出电改,到2015年3月8日能源局局长努尔•白克力说电改可能要半年后推出,然后2015年3月10日能源局副局长王禹民说电改即将推出,直至3月16日国务院下发的《关于深化电力体制改革的若干意见》的电力体制改革方浮出水面, 预期不可靠的原因是各方利益的博弈。

(3)姗姗来迟又迫不及待:我们认为,这次电改博弈是高层与电网利益的博弈。考虑到电改的复杂性,以及电改对新能源并网的影响,一份被业内认为低于预期的电改仍然遇到了阻力。而在细则制定的过程中重磅推出电改意见, 说明高层态度的坚决、时机的紧迫!

◆2.美国加州电改、中国前三次电改经验值得借鉴,三放开、一独立、三加强是亮点:

(1)美国加州电改本意降低电费,却因设计不合理,带来了缺电、电费上涨、发电企业破产等困境。

(2)改与不改的博弈从来没停止:中国电改经历了1985、1997、2002年的三次电改后,2015年的电改方案更加成熟。这次电改的初衷是“理顺电力价格”(还原电力商品属性、构建电力市场体系、支持清洁能源发展、逐步打破垄断、转变政府职能),亮点是 “三放开、一独立、三加强”(放开新增配售电市场,放开输配以外的经营性电价,公益性调节性以外的发电计划放开;交易机构相对独立;加强政府监管,强化电力统筹规划,强化和提升电力安全高效运行和可靠性供应水平)。

◆3.分布式对冲,国网系统内公司短期利空、长期利好:

(1)电价市场化波动,如果下调会短期利空分布式收益率, 但解决新能源并网与其有效对冲。

(2)短期看,电改使国网及系统内公司采取成本加成方式定价,直接收益率可能降低, 长期看,市场化竞争带来效率提升、服务市场爆发、系统内资产整合浪潮。

◆4.跟踪细则,售电、发电、民资、新能源/储能、能源互联网、网内改革中优选选弹性:

我们认为,此次电改有望彻底执行“ 管住中间、放开两头”的计划,为售电侧、大型水电火电集团、民营资本、新能源并网/储能、能源互联网的发展带来机会。据我们了解,此次电改的细则仍在制定中,因此目前的投资逻辑以选择弹性为主。建议按照 售电侧>民营资本>新能源/储能>发电端>能源互联网>网内企业的选股思路布局。

(1)售电测:此次电改先从 深圳开始试点,建议关注深圳最有可能 最先获得售电牌照的国企公司,推荐 深圳能源。

(2)民营资本:电改为民资进入带来机会,建议关注有 资金实力、有产业链延伸特性的大型民企:推荐 正泰电器、特变电工

(3)新能源/储能:电改出台后明确支持新能源并网及储能应用, 配额制出台预期渐强:推荐 阳光电源、彩虹精化、林洋电子、爱康科技、精工钢构、科士达、科陆电子、圣阳股份等。

(4)发电端大型水电火电集团:电改 降低大水电火电交易成本,激活直购电交易,推荐 国投电力、大唐发电、粤水电、黔源电力等。

(5)能源互联网:电改还原电力商品属性,能源交互与平台应用市场因此更加活跃, 布局售电牌照、能源管理、用电服务的企业可以争夺更大份额,推荐: 科华恒盛、科陆电子、中恒电气、智光电气。

(6)网内企业:关注电改带来 资产整合与特高压建设机会,推荐 国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电(详见报告)。
 
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