福布斯：尚德太阳能危机现重大转机

世纪新能源网讯：尚德电力(行情 专区)(NYSE:STP)3月7日宣布，已经与GSF Capital 及其管理人罗米罗(Javier Romero)达成和解协议，GSF Capital退出在GSF基金中所持有的股权。对尚德来说，这一和解协议所带来的直接利益有两点：一是尚德得以完全控制GSF基金；二是GSF基金将与尚德电力进行会计账目合并。

虽然GSF基金与尚德电力即将到期的可转债并无直接关系，但却是化解尚德当前破产危机的关键。

GSF基金是一家以投资欧洲太阳能开发项目的私募股权投资基金，基金总额逾3亿美元。此前，尚德电力、施正荣(通过其100%个人控股的公司)以及GSF Capital(Javier Romero100%控股)分别持有大约80%、10%、10%的股份。

GSF Capital作为基金的运营者负责基金的日常管理和项目投资决策，尚德电力和施正荣则作为基金投资人履行出资和监督职责，并享受股权收益。据尚德2011年财报显示，尽管尚德当年亏损高达10亿美元，但GSF却贡献了2.5亿美元的股权收益。

股权收益之外，尚德还透过GSF基金投资的光伏电站销售光伏组件。仅2009至2011年的三年间，尚德分别向GSF投资的电站项目交付了价值1.1580亿美元、1.9740亿美元、3360万美元的光伏组件。

GSF几乎可以被视为尚德电力的一个法宝。然而，行业的不景气和到期债务的压力让尚德在2012年不得不考虑将处置这一优质资产，以缓解迫在眉睫的资金压力。就在尚德为从GSF基金退出而启动外部调查时，却发现自己卷入了一场金额高达5.6亿欧元的反担保欺诈案。其结果是，GSF基金被欧洲法庭冻结资金和运营，而尚德希望通过从GSF基金退出以取得资金的计划受阻。

显然，作为GSF基金管理者的GSF Capital对反担保欺诈负有不可推卸的责任，但其管理人罗米罗此前却公开否认任何不当操作。这致使作为GSF基金大股东的尚德和施正荣本人深陷信任和舆论危机。无奈之下，尚德对GSF Capital和罗米罗提起诉讼。接近施正荣的人士透露，施正荣曾愤怒地称罗米罗为自己不幸遇到的“骗子”。

经过数月协商，尚德终于与GSF Capital达成协议：尚德将解除对GSF Capital和罗米罗的所有诉讼；GSF Capital完全退出GSF基金，其持有的所有股权分别转让给尚德和施正荣所控股的公司，二者目前所持有的股份分别增加到88.15%和11.85%。

GSF基金与尚德电力进行会计合并后，5.6亿欧元的反担保欺诈也就自然解套。因为由上市公司尚德电力作为母公司提供担保，GSF基金投资的光伏电站项目不再需要其它来自第三方的额外反担保。

毋庸置疑，如果GSF确实如此前描述的优质资产，那么合并GSF基金后的尚德电力在财务报表上将有显著改善。此外，国家开发银行(行情 专区)在GSF基金投资项目中曾为项目提供5.54亿欧元的项目贷款，这笔贷款可能还有剩余。

尽管合并GSF基金后的资金可能尚不足以偿还即将到期的可转债，但尚德却可能做两件事：一是利用这一成果争取国内银行的继续支持；二是处置GSF基金以获得偿还债务资金，同时与可转债持有人协商，将部分债权转化为股权。对于尚德来说，前者的门槛相对要低。

如果尚德能够化解当前的可转债危机，尽管仍然会面临巨额的负债，还有一些即将到期的短期债务，但却可能会赢得继续发展的机会。然而，对于无锡尚德的发展来说，比债务更大的挑战是如何在光伏寒冬中重振旗鼓。我们已经看到，债务危机化解过程中，管理层内部的矛盾已经公开凸现，矛盾化解过程中的一波三折必定已经动摇了投资者的信心、公司员工的信心和工作热情，乃知客户对于尚德公司的信任，这才是更为致命的打击。